商贸零售行业周报:23Q3电商平台稳健增长 关注估值修复

类别:行业 机构:上海证券有限责任公司 研究员:张洪乐 日期:2023-11-19

  电商:

      2023 年6-9 月电商平台收入及利润均实现增长。1-10 月份全国网上零售额同比增长11.2%,其中实物商品网上零售额增长8.4%,占社会消费品零售总额的比重为26.7%(环比+0.3pct),线上仍然优于线下消费,电商渗透率持续提升。本周唯品会、京东集团、阿里巴巴陆续发布2023 年6-9 月业绩。京东23Q3 实现营收2477 亿元,同比增长1.7%;Non-GAAP 净利润为106亿元,同比增长5.9%。具体分业务,服务收入同比增长12.7%,比例首次超过20%达到21.2%;商品销售略下滑-0.9%,其中带电品类收入与上年持平,今年前三季度增速高于行业,持续强化核心优势,日用百货收入下滑2.3%。公司在供应链里“挤水分”,创造低价新模式,同时下调自营免邮门槛,真正以用户为核心;Q3 商家数量同比三位数增长,“春晓计划”全面升级;双十一成交额、订单量、用户数齐创新高。阿里巴巴截至 2023 年 9 月 30日止季度,实现收入2248 亿元,同比增长9%;经营利润同比增长34%,经调整EBITA 同比增长 18%,归母净利润为277.06 亿元,Non-GAAP 净利润为402 亿元,同比增长19%。阿里面向未来将有三个重要优先级方向:技术驱动的互联网平台业务,AI 驱动的科技业务,全球化的商业网络。其中淘宝天猫以“用户为先”,坚持消费分级与价格力策略;阿里云坚持“AI 驱动、公共云优先”,以AI+云计算双轮驱动发展;国际数字商业集团致力于建设全球领先的数字化供应链网络和AI+数字零售核心技术能力;菜鸟将加大科技投入,加快建设全球智能物流网络;本地生活以高德和饿了么为主体发展到目的地和到家的科技服务,把握AI 发展机遇,与生态共进;大文娱将继续坚持头部内容战略。唯品会23Q3 实现净营收228 亿元,同比增长5.3%;Non-GAAP 净利润18 亿元,同比增长15.5%;23Q3 GMV 为425 亿元,同比增长13.1%;活跃用户数4250 万,同比增长3.5%;订单数1.799 亿,同比增长6.9%。建议关注:拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。

      传统零售:

      社会消费保持复苏态势,线下百货便利店表现较优。2023 年10 月,我国社零总额为4.33 万亿元,同比+7.6%(前值为5.5%);1-10 月社零总额为38.54 万亿元,同比+6.9%,两年复合增速为3.7%。我们推算10 月线下零售额(社零总额-实物网上商品零售额)为3.08 万亿  元,同比+9.31%(较9 月+4.17pct),两年复合增速为0.4%;1-10 月线下零售整体增长6.15%,限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长7.3%、4.7%、3.6%、7.2%,超市零售额同比略有下降0.6%。我们认为社零保持复苏态势,线下业态受益于十一长假消费需求释放以及上年低基数,表现优于大盘,分业态百货便利店表现较优,建议关注经营韧性凸显的低估值标的。建议关注:重庆百货、小商品城、永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。

      黄金珠宝:

      黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业,需求补释放+黄金新工艺+金价震荡上行共同催化,以黄金产品销售为主的公司业绩兑现较强。10 月限额以上单位金银珠宝零售额为264 亿元,同比增长10.4%,增速环比9 月+2.7pct;1-10 月金银珠宝零售额同比增长12%。我们认为受益于金价震荡上行以及需求逐步释放,叠加黄金兼具投资与避险属性,行业景气度有望维持,建议关注拓店步伐稳健、品牌认可度高、业绩兑现强且低估值的龙头公司。建议关注:周大生、老凤祥、潮宏基。

      本周行情回顾:

      本周(2023.11.13-2023.11.17) , 商贸零售( 中信) 指数上涨2.20%,跑赢沪深300 指数2.72pct。本周,商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第7 位,本周涨幅排名靠前的子行业为医疗美容和百货,涨幅分别为5.98%和5.03%。

      行业动态跟踪:

      传统零售:“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并后继续独立运营。39家步步高百货店双11 客流同比增长32%。10 月50 家零售企业销售额增长10.1%。百联集团CiTY LiFE 生活超市首进上海,百联集团与上海徐汇区政府签署战略合作协议。宁波京东MALL 开业引入200 家知名家电家居品牌。万宁王府井国际免税港正在推进二期改造项目。全国第七座大润发M 会员商店落户淮安。名创优品英国旗舰店开业。零食舱战略整合广东连锁零食Q。永辉在西南最大的集散中心即将投入使用。

      电商:快手全周期动销商品数量增长超50%。抖音电商全球购双11 日均GMV 同比增长超50%。Shein 预计今年净利润将达到25 亿美元。

      11 月11 日揽收快递包裹同比增长15.76%。拼多多双11 百亿补贴订单量同比增长107%。阿里巴巴国际站收购欧洲B2B 平台Visable;淘宝直播双11GMV 超4 亿 订单量超500 万。京东健康双11 超6000 个健康品牌成交额同比增长翻倍。

      黄金珠宝:2023 国际珠宝高峰论坛在沪举行。

      投资建议:

      维持商贸零售行业“增持”评级。

      投资主线一:建议关注盈利持续改善,重农长线发展,积极布局出海的拼多多;以零售为王,重履约效率,倡“以实助实”,以供应链优势高筑护城河的京东集团;国内电商基本盘稳健,全球化战略持续推进的阿里巴巴;本地生活龙头地位稳固,新零售业务打开第三增长曲线的美团;聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。

      投资主线二:建议关注多业态协同发展,投资收益增厚利润的重庆百货;践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售;加速省外突破,积极布局性价比零食集合店的家家悦;基本面边际改善,具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市;深耕单客经济,致力于建立本地生活母婴生态的孩子王。

      投资主线三:建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头,全渠道布局且加速拓店的周大生;百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥;产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。

      风险提示:

      经济复苏不及预期;政策趋严风险;行业竞争加剧;门店扩张不及预期;新业态转型不及预期