秦川机床(000837)公司信息更新报告:Q3业绩承压 长期受益自主可控、机器人产业趋势

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:孟鹏飞/熊亚威 日期:2023-11-19

  Q3 业绩承压,远期受益于高端机床自主可控及机器人产业趋势

    2023 年前三季度,公司营业收入28.29 亿元,同比-8.6%,归母净利润0.86 亿元,同比-58.5%;其中2023Q3 公司实现营业收入8.54 亿元,同比-10.8%,实现归母净利润488 万元,同比-90.3%。公司为老牌机床国企,具备市场稀缺的机器人核心零部件量产能力,未来有望受益于工业母机自主可控趋势与机器人产业发展趋势。但短期内国内通用自动化行业复苏态势不明显,或对公司业绩造成压力。因此,我们下调盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润为1.88/2.59/3.28 亿元(前值2.50/3.15/4.11 亿元),EPS 为0.19/0.26/0.32 元,当前股价对应PE 为62.0/44.9/35.5 倍。下调至“增持”评级。

      盈利能力下滑,加大研发投入

      2023 年前三季度公司毛利率为18.1%,同比-0.75pct,净利率为3.5%,同比-3.78pct;其中2023Q3 毛利率为17.4%,同比-0.74pct,净利率为1.1%,同比-4.77pct。2023 年前三季度公司销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为3.59%/7.52%/0.18%/5.25%,同比+0.37/+0.67/-0.50/+1.66pct;研发费用1.49 亿元,同比33.8%,加大研发投入。

      国内机床行业需求承压,进军高端五轴联动机床撬动结构化成长空间

    国内机床行业需求承压,根据中国机床工具工业协会数据,2023 年1-8 月国内机床工具行业营业收入同比+3.6%,利润同比-16.1%;全国金切机床产量同比-1.0%,金属成型机床产量同比-19.8%。2023 年5 月,公司拟定增募集资金不超过12.3亿元用于高档工业母机创新基地、新能源汽车领域滚动功能部件研发与产业化等项目建设。项目建成后,预计高端五轴加工中心产能将达248 台,滚珠丝杠/精密螺杆副产能38 万件/年,各类高端复杂刀具产能19.47 万件/年。有望进一步实现产品高端化升级,撬动高端五轴联动机床、精密核心零部件结构化成长空间。

      风险提示:公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。