华致酒行(300755)三季报点评:Q3业绩改善 期待门店升级效果

类别:创业板 机构:首创证券股份有限公司 研究员:李田 日期:2023-11-17

公司发布2023 年三季度报告:23Q3 公司实现营收23.86 亿元/+13.35%,归母净利润0.80 亿元/+144.76%,扣非后归母净利润0.34 亿元/+19.45%。

    23Q1-3 实现营收82.53 亿元/+10.33%,归母净利润2.31 亿元/-34.69%,扣非后归母净利润1.76 亿元/-48.32%。

    公司Q3 营收和业绩表现有所好转。23Q3 营收同比+13.35%,环比+12.34%,营收持续稳增;归母净利润同比增速由负转正,实现144.76%的同比增长率。营收增长受保真连锁品牌效应持续扩大。得益于公司“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的销售理念,公司营收实现较强增长。

    公司连锁门店分销能力得到进一步提升;对市场需求研判准确,春节销售旺季备货充足,营销工作调度有序;精品酒产品矩阵不断丰富,名酒供应链体系持续健全。

    公司毛利率承压。前三季度毛利率为11.00%,同比下降3.03pct,主要因为一方面部分名酒毛利下降,另一方面公司加大精品酒的营销投入;Q3 单季度毛利率为10.43%,同比下降2.02pct;环比下降2.48pct,主要因为一方面Q3 逢中秋旺季公司加大促销活动,另一方面22 年疫情缘故促销力度较小。

    公司上半年控费状况整体平稳,财务费用率有小幅提升。23Q3 公司销售/管理/财务费用率为6.50%/1.8%/0.28%,同比变化-1.45pct/+0.10pct/-0.16pct。23Q1-3 公司销售/管理/财务费用率为6.28%/1.70%/0.25%,与去年同比变化-0.16pct/+0.15pct/+0.06pct。其中Q3 财务费用率有小幅上升,主要系本期存量贷款增加导致利息费用开支增加所致。

    渠道端,公司营销网络体系辐射范围进一步扩大,品牌影响力进一步凸显。公司今年正式开启“华致酒行 3.0”时代,以“有序退出、逐步升级、精准引入”三步法逐步完成“华致酒库”、“华致名酒库”到“华致酒行”的品牌升级工作。通过推进“700 项目”战略和全面升级连锁门店,公司成功开展了华致酒行3.0 版本的拓店活动,酒行新开店进展顺利,预计全年拓店目标完全可以实现。线上方面,公司自营电商平台“华致酒行旗舰店”稳步运行,京东、天猫旗舰店品牌力度及布局同步推进,电商业务销售额增长显著。

    产品端,名酒例如茅台和五粮液,仍为公司收入的主要贡献来源,保持良性发展,而精品酒则成为利润的主要贡献来源。其中,金蕊天荷通过BC 一体化的会销模式和优质的产品品质,实现了优异的销售表现,成为了华致酒行的利润增长点。此外,其他如钓鱼台、赖高淮、虎头汾、金习酒和金酒鬼等精品酒也表现出较好的市场接受度,为华致酒行的产品多元化发展提供了有力的支撑。2023Q3 推出的赖高淮珍藏版增长势头较好,亦利于品牌价值的拔高。

    投资建议:公司作为我国酒类流通龙头,目前已经实现全渠道布局,为消费者提供优质和保真的中高端精品酒类产品。白酒消费场景复苏,预 计公司业绩将有所好转。预计2023-2025 年归母净利润分别为3.3、4.1、5.3 亿元,当前价格对应PE 为24.9、20.1、15.6 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动,消费复苏不及预期;公司拓店不及预期。