深度*公司*浙商中拓(000906):大宗需求疲软业绩整体承压 持续扩展新能源业务提质增效

类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:王靖添 日期:2023-11-17

  2023Q3 公司实现营收539.39 亿元,同比-2.08%,归母净利0.64 亿元,同比-69.89%。公司在国际外部环境复杂严峻、国内需求不足的宏观经济限制下,营收和盈利能力有所下降,但公司长期核心价值并未减损,展望经济复苏和大宗商品市场企稳后,业绩将有望得到修复,我们维持公司增持评级。

      支撑评级的要点

      市场压力下业绩承压,Q3 盈利能力明显下降。宏观经济方面,2023 年大宗商品价格波动较为剧烈,且大宗商品需求增长不及预期,公司在供应链管理业务上的利润出现亏损。2023Q3 营业收入539.39 亿元,同比下降2.08%;前三季度营收共计1518.08 亿元,同比上升4.12%。盈利能力方面,公司三季度归母净利润实现0.64 亿元,同比大幅下降69.89%;前三季度合计归母净利润为5.22 亿元,同比下降23.13%。

      业务扩展预付款大幅增加,公司主营业务核心价值长期向好。公司主营业务包括黑色金属供应链业务、有色金属供应链业务、再生资源供应链业务、能源化工供应链业务及新能源供应链业务。根据公司2023 年三季报,公司在预付款项等指标上同比呈现大幅增长,主要因为业务拓展投入增长。长期来看,公司在传统主业上的核心优势并未受损,公司多元化产品的业务模式更加全面,同时更加集中、高效。

      公司持续拓展在新能源业务领域的战略布局,加紧供应链管理业务的产业化升级。根据公司公告,公司布局新能源产业链,业务覆盖光伏和储能板块,切入废旧电池回收赛道。同时,公司内部高度重视以数字科技促进管理提升和业务创新,积极推动全方位、上下贯通的数字化转型。除此之外,新能源产业链一体化服务模式持续发挥功效,在光伏、储能产业链为多家头部企业提供供应链服务,并以此为中心往上下游产业链延伸。整体来看,公司将持续聚焦主营业务的优势,以供应链模式的不断优化和业务领域的开拓,提质增效。

      展望未来,静待宏观经济修复、大宗商品市场逐步企稳,公司后续业绩有望修复。前三季度公司内生发力点在较大的市场下行压力下乏力,但公司核心价值并未减损。四季度公司将继续推动供应链集成服务主业转型升级,新旧动能加速转化,同时,新能源供应链业务的布局有望成为公司第二成长曲线,为业绩带来弹性。长期来看,中国经济稳中向好的基本面在政策支持下不会变,大宗商品市场有望回暖。公司内部深化业务升级、积极开辟新增量赛道,蓄力充足,静待市场周期触底上行。

      估值

      考虑大宗商品需求较弱,公司大宗供应链业务盈利能力有所下降,我们下调公司2023-2025 年归母净利润为8.38/9.74/11.15 亿元, 同比-16.4%/+16.2%/+14.5%,EPS 为 1.20/1.39/1.59 元/股,对应PE 分别6.1/5.3/4.6倍,维持公司增持评级。

      评级面临的主要风险

      全球经济波动、海运市场波动。