建发股份(600153):重组收益提升整体利润水平 经营性现金流显著改善
归母净利润同比高增,经营性现金流显著改善,维持“买入”评级
建发股份发布2023 年三季度报告,公司前三季度实现营业收入5987.0 亿元,同比增长6.0%;归母净利润124.2 亿元,同比高增238.5%;毛利率和净利率分别为3.05%和2.51%(2022 年分别为3.80%和1.35%)。公司在手资金充裕,经营性现金流显著改善,保障公司长期发展。因此我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为76.2、86.8、98.2 亿元,EPS 分别为2.54、2.89、3.27元,当前股价对应PE 估值分别为3.8、3.3、2.9 倍,维持“买入”评级。
供应链及房地产业务业绩承压,重组收益提升整体利润水平
公司前三季度供应链及房地产业务分别实现营收5331.2、645.6 亿元,较2022年同期分别增长1.0%、75.0%,归母净利润分别为25.0、4.7 亿元,同比分别下降17.0%、28.7%。其中供应链业务主要受宏观经济影响,部分大宗商品和汽车销售业务利润下滑。房地产业务主要受联发集团部分低毛利率项目集中结转影响。但受益于美凯龙合并对价小于可辨认净资产公允价值,确认归母重组收益94.91 亿元,最终公司前三季度实现整体归母净利润124.2 亿元,同比增长238.5%。
若不考虑该部分收益,则前三季度实现归母净利润29.3 亿元,同比下降20.1%。
经营性现金显著改善,期间费用率保持稳定
公司不断加强地产销售回款以及供应链周转能力, 2023 年前三季度经营性现金流净额为243.7 亿元,2022 年同期为-217.7 亿元,经营性现金流得到显著改善。
同时公司费用管控能力出色,前三季度期间费用支出共计100.8 亿元,期间费率1.7%,较2022 年同期微增0.2pct,期间费率水平稳定保持行业较低水平。
在手资金充裕,拟配股募资助力业务发展
截至2023 年3 季度末公司在手货币资金962.1 亿元,足以覆盖短期借款及一年内到期的非流动负债(合计495.0 亿元)。同时公司于9 月公告拟配股募资不超77.9 亿元,将全部用于补充供应链运营业务流动资金及偿还银行借款,以促进公司主营业务长期发展及抗风险能力。
风险提示:大宗商品经营不及预期、房地产行业恢复不及预期。