兔宝宝(002043)2023年三季报点评:加大渠道建设 业绩稳健增长

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:焦俊凯 日期:2023-11-16

公司发布三季报。2023 年前三季度,公司实现营收57.31 亿元(-2.42%),归母净利润4.57 亿元(+17.41%),扣非归母净利润3.74 亿元(+13.21%);第三季度,公司实现营收24.68 亿元(+15.28%),归母净利润1.68 亿元(+37.29%),扣非归母净利润1.56 亿元(+34.16%)。

    青岛裕丰汉唐继续亏损,兔宝宝本部业绩更高。2023 年前三季度,兔宝宝本部(剔除青岛裕丰汉唐)实现营收53.19 亿元(+1.53%),归母净利润5.07 亿元(+20.80%),扣非归母净利润4.50 亿元(+19.76%),青岛裕丰汉唐实现营收4.12 亿元(-35.05%),归母净利润-0.52 亿元,扣非归母净利润-0.80 亿元。第三季度,兔宝宝本部实现营收23.17 亿元(+17.39%),归母净利润1.86 亿元(+25.42%),扣非归母净利润1.77 亿元(+20.65%),青岛裕丰汉唐实现营收1.52亿元(-9.55%),归母净利润-0.19 亿元(去年同期为-0.27 亿元)。前三季度本部定制家居收入7.09 亿元(+9.28%),其中全屋定制业务完成收入4.19 亿元(+18%)。

    加大零售分销渠道,拥抱新零售模式。前三季度,公司装饰材料业务零售分销渠道占比约55%,家具厂占比约29%,装饰公司占比约11%,工程渠道占比约4%。从增速来看,家具厂渠道最快,全国板式家具厂8 万多家,公司合作1.6 万家。零售渠道方面,公司大力开发乡镇空白市场,今年重点开发市场为浙江、江苏和安徽,至三季度末完成乡镇店招商500 余家,完成乡镇店建设290 家,预计全年招商约800 家左右。同时公司拥抱新零售模式,通过抖音、小红书等实现线上引流线下成交。

    投资建议:预计公司2023-2025 年营收分别为90.67、99.96 和111.06亿元,归母净利润分别为6.67、7.50 和8.46 亿元,对应PE 分别为12.18、10.84 和9.62 倍。维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求减弱,行业竞争加剧,原材料价格上涨等。