互联网Ⅱ行业快评:2023年10月电商数据:社零增长亮眼 高基数下线上化率小幅回落

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张伦可 日期:2023-11-15

事项:

    国家统计局公布2023 年10 月线上社会消费品零售额数据。

    10 月份,社会消费品零售总额43333 亿元,同比增长7.6%。其中,除汽车以外的消费品零售额39198 亿元,增长7.2%。1—10 月份,全国网上零售额122915 亿元,同比增长11.2%。其中,实物商品网上零售额103010 亿元,增长8.4%,占社会消费品零售总额的比重为26.7%;在实物商品网上零售额中,吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。

    国信互联网观点:1)整体:线下消费逐步恢复带动社零增长,10 月社零同比增速7.6%,两年CAGR 3.5%。

    分品类看,可选类目带动整体社零增速回暖:受国庆长假出游需求以及双11 带动,10 月体育娱乐、通讯器材、汽车、金银珠宝,增速分别为26%/15%/11%/10%。分渠道看,线下零售增速略快于线上,10 月实物商品网上零售额录得1.3 万亿元,同比+4.9%,两年CAGR 为9.3%,线上渗透率29.0%,与去年同期相比降低0.8pct。2)线上零售分品类:10 月气温偏高,穿类换季需求偏弱,吃类增速环比提升,用类穿类增速进一步回落。3)投资建议:电商版块我们的推荐顺序为拼多多、快手、阿里巴巴。

    评论:

    社零整体:线下消费逐步恢复带动社零增长,10 月社零同比增速7.6%,两年CAGR 为3.5%2023 年10 月社会消费品零售总额4.3 万亿元,同比+7.6%,去年同期增速-0.5%,两年CAGR 为3.5%。分品类看,可选类目带动整体社零增速回暖:受国庆长假出游需求以及双11 带动,10 月体育娱乐、通讯器材、汽车、金银珠宝,增速分别为26%/15%/11%/10%。分渠道看,线下零售增速略快于线上,10 月实物商品网上零售额录得1.3 万亿元,同比+4.9%,两年CAGR 为9.3%;非实物商品网上零售额录得2142 亿元,同比+33.9%,两年CAGR 为11.9%;10 月国庆带动线下零售增速环比加快,10 月录得3.1 万亿,同比+8.7%,两年CAGR 为1.3%。

    线上零售:线上渗透率29.0%,与去年同期相比降低0.8pct线上购物效率高于线下,疫情结束后线上渗透率提升趋势持续,去年同期受疫情影响,线上高基数、线下低基数,今年10 月在国庆带动下线下逐步恢复,线上化率同比下降0.8pct 至29.0%,随着Q4 电商旺季到来,预计Q4 线上渗透率将持续提升。

    线上分品类:10 月气温偏高,穿类换季需求偏弱,吃类增速环比提升,用类穿类增速进一步回落1-10 月线上吃类、穿类和用类零售额增速11.3%、7.6%和8.2%,10 月全国温度偏高,服饰类换季需求偏弱,穿类用类增速相较1-9 月线上零售额增速明显下滑。

    投资建议

    我们的推荐顺序为拼多多、快手、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流,预计拼多多GMV和货币化率进一步带动收入高速增长,海外电商进展顺利,亏损可控,推荐拼多多(PDD.O);快手今年利润转正,电商持续快速发展,业绩弹性大,推荐快手(1024.HK);外部竞争缓和,阿里巴巴电商份额逐步企稳,子公司菜鸟递交招股书拟在港独立上市,有利于公司整体估值提升,推荐阿里巴巴-SW(9988.HK)。

    风险提示

    宏观经济系统性风险,新进入者竞争加剧等市场风险。