天孚通信(300394):股权激励尽显公司成长信心 看好AI时代高速率光引擎放量

类别:创业板 机构:长城证券股份有限公司 研究员:侯宾/姚久花 日期:2023-11-15

事件:11 月12 日,公司发布2023 年限制性股票激励计划(草案)摘要,其中,本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为300 万股,约占公告日公司股本总额的0.76%,激励对象共计400 人,首次授予部分限制性股票的授予价格为39.66 元/股。

    股权激励彰显公司未来成长信心,核心绑定管理及技术人员:本激励计划首次授予的激励对象共计400 人,约占公司2022 年底员工总数2861 人的13.98%。 首次授予的激励对象包括公司任职(含子公司)的董事、高级管理人员、核心技术(业务)人员(包括外籍员工),本次激励将公司实际控制人欧洋女士纳入其中,主要因其对公司战略布局、市场开拓、经营管理以及业务发展等均起到关键作用,参与本次激励表达出对公司未来发展的信心,有利于公司可持续发展;同时外籍激励人员属于核心技术(业务)人员,通过本次激励将更加促进公司核心人才队伍建设及稳定,有利于公司长远发展;本激励计划针对首次授予限制性股票,公司设定2024 年-2026 年业绩考核条件为如下(均需满足以下两个条件之一即可):1)以2022 年营业收入为基数,2024 年营业收入增长率不低于120%;或以2022 年净利润为基数,2024 年净利润增长率不低于100%;2)以2022 年营业收入为基数,2025年营业收入增长率不低175%;或以2022 年净利润为基数,2025 年净利润增长率不低于130%;3)以2022 年营业收入为基数,2026 年营业收入增长率不低于238%;或以2022 年净利润为基数,2026 年净利润增长率不低于165%;本次股权激励彰显了在AI 大产业趋势下,公司产品需求高企,有望持续带动业绩增长的信心。

    高速率产品持续扩产提量,盈利能力持续向好: 2023 前三季度公司实现营收/利润同比双增长,同时2023Q3 业绩较2023Q2 均环比加速增长,主要受益于全球数据中心建设带动对光器件产品需求的持续稳定增长,尤其是高速率产品需求增长较快,带动公司部分产品线的持续扩产提量。此外,公司2023年前三季度毛利率/净利率为52.94/36.46%,较去年同期(49.90/31.33%)增加3.04/5.13pct,盈利能力持续向好发展,高速率产品带动公司盈利能力持续爬坡向好。我们认为,随着AI 发展高端光模块需求旺盛,公司作为高速光引擎量产企业,不断扩产提量,盈利能力持续向好发展。

    高速光引擎助力光子集成,海外产能持续加速建设:公司前瞻布局光引擎及CPO 方向,从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级,利用多材料、多工艺、多技术路线平台,在高速光引擎、 高速光器件等核心产品方面持续深耕,助力光子集成;此外,根据公司10 月19 日投资者关系活动记录表显示,公司在泰国已经购置土地,目前正在建设厂房,计划分期交付使用,首期厂房预计在2024 年第一季度投入使用。我们认为,公司紧抓产品迭代升级与产能扩充建设,有望为后续业绩增长打下夯实基础。

    盈利预测与投资评级: 我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.46/8.51/11.04 亿元,当前股价对应的PE 为63/40/31 倍,鉴于公司高速率产品持续扩产提量,看好公司未来业绩稳健增长,维持“买入”评级。

    风险提示:新领域产品拓展不达预期的风险、行业政策和发展风险、国际贸易争端风险、产品毛利率下降的风险。