嘉亨家化(300955):客户拓展持续推进 期待产能进一步释放

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:嵇文欣/王薇 日期:2023-11-15

  核心观点:

      事件:公司发布三季报,23年前三季度实现营收7.3亿元,同比-4.5%;归母净利润2619万元,同比-45.8%。业绩承压主要由于:行业需求低于预期,客户需求减少导致营业收入略有下降;新客户尚处于合作初期,订单量增长尚需要一定的时间,对营收增长贡献有限;新工厂湖州嘉亨的投产使得管理费用、研发费用、财务费用增加较多,且固定资产折旧摊销支出较大。Q3单季度公司实现营收2.8亿元,同比-6.4%;归母净利润1252万元,同比-42.5%,扣非后同比-42.1%。

      毛利率提升,期间费用率提升。23年前三季度公司毛利率同比+0.8pp至23.9%;期间费用率同比+4.1pp至19.6%,其中销售费用率为0.7%,同比持平,管理费用率同比+1.9pp至14.6%,主要由于新工厂投产招募更多人员,财务费用率同比+0.8pp至0.8%,研发费用率同比+1.4pp至3.5%,公司持续加大研发投入;归母净利率同比-2.7pp至3.6%。

      Q3单季毛利率同比+0.7pp至24.3%,销售费用率同比+0.1pp至0.7%,管理费用率同比+1.1pp至13.2%,研发费用率同比+1.3pp至3.3%。

      盈利预测及投资建议:公司是国内领先的化妆品代工+塑料包装一站式制造商,凭借稳定的生产和质控能力与强生、贝泰妮、上海家化等优质客户长期深度合作,同时积极拓展新客户。湖州嘉亨一期工厂已投入使用,化妆品产能充足,能快速满足不同客户的需求,今年以来一些规模较大的客户已完成验厂、产品试产等工作,逐步进入批量生产,其他一些新客户、新项目正在进行技术对接等工作,产能利用率逐步上升。预计公司23-25年归母净利润分别为0.5、1.0、1.3亿元,参考可比公司估值,考虑公司较充足的产能以及较强的客户拓展能力,给予公司24年30倍PE,对应合理价值28.83元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:行业景气下降;产能释放不及预期;原材料价格上涨。