朗姿股份(002612):服装及医美快速复苏 盈利能力逐渐修复

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:糜韩杰/罗佳荣/左琴琴 日期:2023-11-14

  核心观点:

      服装业务快苏复苏,医美业务成公司第一大业务板块。根据公司2023年三季报,公司23Q1-3 实现营收36.94 亿元,同比+22.06%,归母净利1.94 亿元,同比+585.75%,扣非归母净利1.75 亿元,同比+459.78%。根据公司披露的投资者关系记录表,分业务,女装、医美、童装实现收入13.76/15.89/7.20 亿元, 同比+24.96%/+19.83%/+11.98%。23Q3 公司实现营收12.16 亿元,同比+23.94%,归母净利0.47 亿元,同比+339.57%,扣非归母净利0.36 亿元,同比+274.83%。

      盈利能力同比显著改善,期间费用控制效果显著。2023Q1-3 公司毛利率/净利率/扣非净利率57.58%/5.73%/4.72%,同比+0.21/4.81/-0.25pct,其中23Q3 毛利率/净利率/扣非净利率同比-1.84%/+3.70%/+2.72%,Q3 毛利下滑预计主要系公司7 月并表武汉韩辰、武汉五洲,毛利较低的医美业务收入占比提升;净利率环比回落预计主要系深圳米兰门店及新并表机构,盈利略有拖累。费用方面,23Q1-3 公司销售/管理/研发费用率为40.91%/8.01%/1.85%,同比-1.16/-0.64/-0.93pct。

      医美业务规模持续扩大,不断增强竞争力。公司收购武汉五洲和武汉韩辰,有望得到进一步优化和改善医美业务财务状况,持续增加医美规模。根据公司披露的投资者关系记录表,截止23Q3 期末,公司已先后设立7 支医美并购基金,基金规模达28.37 亿元,在内生+外延双重驱动下加快医美业务拓展,有利于提升公司医美业务规模和竞争力,进一步加快全国布局。

      盈利预测与投资建议:预计2023-2025 年业绩分别为0.48 元/股、0.67元/股、0.93 元/股。采取分部估值法,我们维持公司合理价值为31.48元/股的判断不变,对应24 年47XPE。维持“买入”评级。

      风险提示。服装竞争激烈风险;医美估值回落风险;业务模式风险。