晋控煤业(601001):Q3业绩环比增长15% 中长期产能和分红有望提升
核心观点:
Q3 业绩环比增长15%,成本费用控制较好。公司发布三季报,前三季度归母净利润21.6 亿元,同比-36%。其中Q3 归母净利润为7.8 亿元,同比-25.9%/环比+15.4%。虽然Q3 销售均价环比略有下滑,但公司成本费用控制较好,业绩表现好于预期。由于有息负债规模持续下降,Q3 末公司资产负债率降至37.5%。
Q3 商品煤销量环比小幅增长,成本维持平稳,吨煤净利136 元。Q3公司原煤产量841 万吨,同比+22.4%/环比-0.8%;商品煤销量765 万吨,同比+23.5%/环比+2.2%;商品煤综合售价475 元(同比-22.8%/环比-2.8%),吨煤成本263 元(同比-1.2%/环比+0.3%),吨煤净利136元/吨(同比-42.5%/环比+6.2%)。
公司煤炭产能占集团比重较低,未来有望持续受益集团资产整合。根据公司年报,公司目前生产矿井主要有塔山矿(产能2500 万吨/年,72%权益)、塔山煤矿白洞井(产能150 万吨,72%权益)、色连矿(产能800 万吨/年,51%权益),同时参股同忻煤矿(产能1600 万吨/年,32%权益),控股煤矿合计产能3450 万吨/年。根据晋能控股集团官网资料,重组后的晋能控股煤业集团煤炭产能约4 亿吨,公司有望持续受益山西国企改革和晋能控股集团资产证券化率提升。
盈利预测与投资建议。公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台,上市公司体内资产质量好,盈利能力强,中长期有望持续受益集团资产整合,具备产能增长潜力。公司合并报表口径未分配利润增长较快,近年来公司分红比例开始逐步提升(21 和22 年度分别为14.4%和34.6%),未来具备进一步提升分红的能力。预计公司23-25 年EPS分别为1.62、1.69 和1.72 元/股,给予公司24 年8 倍PE,对应合理价值为13.51元/股,维持“买入”评级。
风险提示。下游需求较差,煤价超预期下跌,公司成本控制低预期等。