农化行业推荐点评：冬储需求逐步展开 关注农化板块景气

　　本报告导读：

    　　四季度到次年一季度为我国传统冬储需求旺季，目前冬储节奏逐步展开，农药、化肥有望维持较长时间景气。

    　　摘要：

    　　维持“增持”评 级。伴随冬储传统备货旺季的到来，农药化肥等农资品的需求有望迎来阶段性景气。磷肥及磷化工行业推荐新材料转型标的兴发集团，受益标的国内磷肥龙头云天化、磷化工行业新能源转型标的川恒股份；钾肥行业推荐成长性龙头亚钾国际；尿素行业推荐煤化工龙头华鲁恒升；复合肥行业受益标的新洋丰、云图控股、史丹利等。

    　　农药行业推荐行业龙头扬农化工以及成长性制剂标的润丰股份，受益标的原药企业先达股份、中旗股份等。

    　　农资冬储正式拉开帷幕，化肥价格先行启动。2023 年10 月30 日，全国供销合作总社发布《关于全力抓好秋冬种农资供应和化肥冬储工作的通知》。伴随11 月多地订货会的陆续召开，我国农资冬储正式拉开帷幕。根据百川，复合肥以及单质肥价格均在10 月上半月盘整后，在11 月重启上行之路。而各化肥品种的库存水平较去年同期均有所降低，赋予化肥较强景气支撑。

    　　农药需求有望得到提振。农药相较于化肥，出口依赖度更高。根据润丰股份10 月30 日投资者记录，全球农化品重要市场除了美国的库存水平依旧偏高外，其他重要市场诸如巴西、阿根廷、澳大利亚等库存已经处于合理水平。受美国去库存延迟影响，四季度海外农药需求或出现阶段性淡季，但我国冬储备货需求有望逐步打开2024 年一季度原药和制剂旺季。

    　　草甘膦库存下降明显，草铵膦价格反弹。根据百川统计，10 月下旬以来草甘膦国内库存水平明显下降，当前2.86 万/吨的草甘膦均价对应单吨毛利在3000 元左右。而草铵膦原药经历了三季度磨底后，厂家成本承压，有意上调报价。根据中农立华，草铵膦目前价格报到6.3万元/吨。双草作为农药的代表品种，有望给农药行业带来回暖情绪。

    　　风险提示：化肥出口政策变化、农药价格进一步下跌