深南电路(002916):汽车业务进展顺利 FCBGA基板能力不断突破

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张益敏/白宇 日期:2023-11-13

  事件:公司发布2023 年三季报,2023 前三季度公司实现营收94.61 亿元,同比-9.77%,实现归母净利润9.08 亿元,同比-23.18%,扣非净利润7.37 亿元,同比-32.89%,毛利率23.11%,同比-2.99%。三季度单季营收实现34.28 亿元,同比减少2.45%,环比增加5.5%;归母净利润4.34 亿元,同比增加1.05%,环比增加62.31%。

      数据中心领域AI 与新平台切换带来新增需求,同时积极拓展客户布局汽车电子领域:下游数据中心领域略有回暖,未来AI 与Eagle Stream 新平台切换将带来新增需求。半导体相关市场Q2 后期开始呈现恢复状态,预期明年需求将进一步改善。另外公司积极拓展布局汽车电子领域,以新能源和ADAS 为主要聚焦方向,汽车电子领域营收持续增长。公司汽车电子PCB 工厂南通三期于 2021 年第四季度连线投产,2022 年底已实现单月盈利,目前产能爬坡进展顺利,产能利用率相对稳定,达到五成以上。

      载板景气度有所恢复,FCBGA 载板能力有所突破:三季度载板行业景气度有所恢复,下游存储行业恢复较快。公司产品覆盖各代际存储,目前载板稼动率达到八成以上。无锡二期工厂处于产能爬坡阶段,Q3 稼动率达到40%,预计四季度稼动率有望提升至50%实现盈亏平衡。FCBGA 载板广州生产基地已基本完工,设备已陆续进厂安装、调试,预计将于四季度连线投产。

      FCBGA 中阶产品目前已在客户端顺利完成认证,部分中高阶产品已进入送样阶段,高阶产品技术研发顺利进入中后期阶段,现已初步建成高阶产品样品试产能力。

      投资建议:公司营收逐季回暖,行业底部迹象已现。BT 载板受益存储行业复苏,稼动率提升,FCBGA 项目平稳推进,有望年底前完成连线。我们预计公司23/24/25 年归母净利润为15.15/17.45/19.70 亿元,EPS 为2.95/3.40/3.84元/股,对应PE 为23.62/20.51/18.16 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;原材料价格波动风险;FCBGA 项目认证不通过风险。