广深铁路(601333)2023年三季报点评:Q3盈利3.4亿 超19年同期 增开跨线长途动车组逐步兑现业绩增量

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/吴晨玥/黄文鹤/梁婉怡 日期:2023-11-13

  公司发布2023 年三季报:1)前三季度公司营收191.8 亿,同比+25.8%,归母净利润10.2 亿(22 年同期亏损9.9 亿,19 年同期盈利8.7 亿),扣非后盈利10.0 亿。2)23Q3 公司营收68.0 亿,同比+18.2%,盈利3.4 亿(22 年同期亏损2.3 亿,19 年同期盈利1.1 亿),扣非后盈利3.4 亿。

      经营数据:

      1)客运业务:Q1-Q3:旅客发送量4514.6 万,同比+100.1%,较19 年-33.1%;其中广深城际列车发送1723.8 万,同比+117.2%,较19 年-44.2%;直通车发送56.0 万,22 年同期直通车业务暂停,较19 年-65.5%;长途车发送2734.8万,同比+87.0%,较19 年-21.8%。Q3:旅客发送量1873.7 万,同比+101.5%,较19 年-21.1%;其中广深城际列车发送682.0 万,同比+125.8%,较19 年-35.0%;直通车发送23.2 万,较19 年-44.0%;长途车发送1168.4 万,同比+86.1%,较19 年-9.1%。业务量同比明显修复,主要为随着外部经营环境的持续改善、深港口岸陆续恢复正常通关以及过港直通车恢复开行,旅客发送量同比明显回升;此外公司自2021 年4 月起,申请增开了部分跨线长途动车组列,带动长途车业务增加。

      2)货运业务:Q1-Q3:货运量5501.3 万吨,同比-3.1%,较19 年同期+36.1%,其中货物接运4295.6 万吨,同比-3.5%,较19 年+51.4%,货物发送1205.7 万吨,同比-1.6%,较19 年+0.1%。Q3:货运量1952.8 万吨,同比-1.8%,较19年+32.5%,其中货物接运1551.8 万吨,同比+0.3%,较19 年+47.6%,货物发送400.9 万吨,同比-9.4%,较19 年-5.0%。

      成本费用:1)前三季度营业成本176.6 亿,同比+7.7%,毛利率7.9%(22 年同期为-7.6%),Q3 营业成本62.8 亿,同比+5.0%,毛利率7.6%(22 年同期-4.1%);2)费用:前三季度三费合计1.5 亿,同比-29.0%,Q3 三费合计0.36亿,同比-59.5%,管理费用、财务费用均有减少。

      投资建议:1)盈利预测:基于前篇报告为2022 年发布,旅客恢复进程发生较大变化,我们综合预计2023-25 年盈利预测分别为盈利11.2 亿、12.9 亿和14.3亿,对应2023-25 年EPS 分别为0.16、0.18、0.20 元,对应PE 分别为16、14和13 倍。2)展望后续,随着客运量逐步恢复,增开跨线动车组逐步兑现业绩增量,长期关注铁路改革进展,参考公司历史PE 水平(10 年至疫情前),以2024 年恢复常态盈利,给予24 年20 倍PE,对应目标价3.64 元,较当前41%空间,维持“推荐”评级。

      风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。