华亚智能(003043):业绩短期承压 增资马来西亚子公司期待海外业务回暖

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2023-11-11

  核心观点

      受海外半导体设备零部件需求偏弱影响,公司营收呈现下降趋势,同时产品结构变动导致毛利率下降,叠加费用端压力提升,业绩短期承压。此次向马来西亚全资子公司增资有望提升公司海外生产加工能力,提高向海外半导体及新能源等领域客户的供应能力,降低地缘政治不确定性,叠加收购冠鸿智能持续推进,期待后续公司海外业务增长及向综合配套制造服务商转型。

      事件

      公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营业收入3.68亿元,同比下降19.81%;归母净利润0.72 亿元,同比下降40.27%;扣非后归母净利润0.67 亿元,同比下降46.62%。Q3 单季度实现营业收入1.24 亿元,同比下降27.56%;归母净利润0.21 亿元,同比下降53.45%;扣非后归母净利润0.18 亿元,同比下降65.04%。

      简评

      营收呈下降趋势,毛利率下降叠加费用提升业绩短期承压营收端来看,受海外半导体设备零部件需求偏弱影响,2023Q3公司实现营业收入1.24 亿元,同比下降27.56%。从盈利能力角度看,公司2023Q3 实现毛利率、归母净利率分别为33.32%、17.10%,同比分别-5.53pct、-9.51pct,业务结构变动导致毛利率下降,整体盈利能力降幅较大。费用端来看,公司2023Q3 期间费用率达13.01%,同比+13.27pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.31%、6.82%、4.30%、-0.42%,同比分别+0.48pct、+1.75pct、+1.53pct、+9.50pct,财务费用率提升幅度较大,我们判断系发行可转债导致利息支出增长以及汇兑收益收窄所致。

      归结到利润端,2023Q3 公司实现归母净利润0.21 亿元,同比下降53.45%;扣非后归母净利润0.18 亿元,同比下降65.04%,毛利率下降叠加费用压力加大,整体业绩降幅较大。2023Q3 公允价值变动收益增长明显,从2022Q3 的-0.08 亿元增长至0.06 亿元,占归母净利润的比重从-18.41%增长至28.89%,对公司业绩形成一定支撑。

      增资马来西亚全资子公司,适应客户需求降低国际风险增资马来西亚子公司,提高国际化生产加工能力。公司于2023  年10 月31 日披露《关于对全资子公司华亚精密增资的公告》,拟在前期投资430 万美元的基础上,进一步向马来西亚全资子公司华亚精密投资570 万美元(根据项目进度分批投入),合计将注册资本增资到1,000 万美元。华亚精密成立于2021 年6 月24 日,注册地为马来西亚槟州,主营精密金属结构件制造,此次增资主要为适应半导体领域、新能源等领域的客户海外市场业务需求及市场变化,有利于加强华亚精密的生产加工能力,规避或减少国际风险,提高公司的国际竞争力。

      马来西亚子公司经营已有初步成效,营收规模迅速增长。根据增资公告,华亚精密云2023 年前三季度实现营收372.25 万元,2022 年全年营收仅为178.07 万元,2023 年前三季度营收已超2022 全年的两倍,规模实现快速增长。期待马来西亚子公司产能释放带来的业绩增长,以及规模增长后对公司海外半导体、新能源业务拓展带来的正向驱动。

      投资建议

      不考虑收购冠鸿智能51%股权,预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.04、7.30、10.00 亿元,同比分别增长-18.68%、44.96%、36.93%,2023-2025 年归母净利润分别为0.96、1.41、2.00 亿元,同比分别增长-36.05%、47.24%、41.63%,对应2023-2025 年PE 估值分别为48.57x、32.99x、23.29x,维持“买入”评级。

      风险分析

      1)下游扩产不及预期:若行业周期下行、地缘政治等因素导致下游投资、扩产意愿降低,将对公司的业务发展和经营业绩造成不利影响。

      2)新产品开拓、产能扩张不及预期:若新产品开拓与新项目产能扩张不及预期,则会对其未来经营业绩的持续提升产生不利影响。

      3)技术创新风险:若公司新产品研发无法保持或后续研发投入不足,公司将面临市场竞争力下降的风险。

      4)供应链持续紧张风险:若公司持续受到供应链紧张影响,则会对公司产能以及收入产生不利影响。