药石科技(300725):收入平稳增长 利润短期承压

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/吴晗 日期:2023-11-11

  本报告导读:

      营收平稳增长,利润短期承压,持续推进后端项目数客户数扩容,看好长期成长空间,维持增持评级。

      投资要点:

      维持增持评级 。2023Q1-3 营收12.91 亿元(+9.01%),扣非归母净利润1.56 亿元(-35.63%);单三季度营收4.47 亿元(-0.59%),扣非归母净利润0.48 亿元(-47.60%),业绩符合预期。考虑订单节奏、人力成本、产能折旧及可转债利息费用,下调2023-2025 年EPS 至1.03/1.41/1.75 元(原1.59/2.31/3.07 元),考虑后端业务项目及客户池持续扩充,前后端一体化逻辑有望兑现,享受估值溢价,给予2024PE40X,下调目标价至56.4 元(原63.6 元),维持增持评级。

      多因素影响下盈利能力承压。2023Q1-3,分子砌块受国内外生物医药企业投融资下滑影响,营收2.69 亿元,同比基本持平,CDMO 营收9.97 亿元(+9.62%),受人力成本、固定资产折旧、研发投入及可转债利息等成本影响,盈利能力承压,前三季度毛利率42.88%(-4.42pct),扣非归母净利率12.11%(-8.39pct)。

      项目数客户数稳步扩容,后端业务延伸有望贡献长期增量。持续深化大型跨国药企业务合作,2023H1 来自MNC 订单2.30 亿元(+13.11%);500 万以上大订单客户数达43 个(+19.44%)。推动分子砌块、药物发现、CDMO 双向引流业务发展格局,上半年跨业务合作客户数达350家。项目管线持续推进,临床前至临床II 期项目达1150+个,III 期至商业化达35 个,API 数35 个(其中25 个项目来着欧美客户)。

      催化剂:,订单拓展超预期,终端需求好转

      风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险