汇川技术(300124):新能源车业务延续高增 剔除信用减值影响后业绩实现较快增长

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/邬博华/曹小敏/司鸿历 日期:2023-11-10

事件描述

      公司发布2023 年三季报,实现营业收入201.21 亿元,同比增长23.9%;实现归母净利润33.19亿元,同比+7.6%,实现扣非归母净利润30.46 亿元,同比+11.6%。

      按此计算,2023Q3 公司实现营业收入76.70 亿元,同比+31.2%;实现归母净利润12.42 亿元,同比+11.9%,实现扣非归母净利润11.79 亿元,同比+19.6%。

      事件评论

      营收保持较好增速。2023Q3 公司新能源汽车业务营收23.01 亿元,同比+83%,轨交业务营收1.68 亿元,同比+73%,延续高增;公司通用自动化业务营收36.69 亿元,同比+31%;其中通用伺服营收15.26 亿元,同比+41%;工业机器人营收2.04 亿元,同比+49%;PLC&HMI 营收4.11 亿元,同比+33%,实现较快增长。今年以来,公司新能源汽车业务受定点车型逐步量产,客户结构和产品结构进一步优化,据NE 时代,23H1 公司新能源乘用车电机控制器、电驱总成、电机产品国内市占份额分别为9.2%、5.1%、3.7%,分列第3、第6、第7;电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一,新能源汽车相关收入持续快速增加。

      剔除信用减值影响,净利润实现较快增长。2023Q3 公司实现销售毛利率35.0%,环比-1.1pct。实现销售净利率16.4%,环比-1.1pct,主要系1)因某客户经营出现风险,单项计提的应收账款坏账准备增加,信用减值损失增加;2)应收账款增加,组合计提的应收账款坏账准备增加,信用减值损失增加。若同时剔除单三季度1.06 亿元信用减值损失影响及去年同期33 万信用减值冲回,则Q3 归母净利润同比+21.5%,扣非归母净利润同比+30.4%,Q3 销售净利率为17.7%,环比略增0.3pct。

      制造业需求修复有望逐步明确,压制因素或逐步缓解。当前时点从宏观数据和中观数据表现来看,制造业资本开支相关指标已逐步回暖,经过4 个月回升,9 月PMI 达到50.2%,重回扩张区间。PPI 及叉车销量增速回暖,实际库存增速延续回落,预计制造业需求修复或逐步明确。公司工控产品市场份额领跑国内厂商,后续随基数效应逐渐消除、制造业周期复苏,公司有望率先且充分受益。中长期来看,公司培育业务如工业机器人与新能源汽车业务等逐步进入收获期,且持续推进国际化+拓品类+数字化布局打开市场空间,增强公司发展潜力。

      预计2023-2024 年公司实现归母净利润49.5、65.6 亿元,对应PE 分别为33、25 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、制造业景气度修复不及预期的风险;

      2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。