帝尔激光(300776):BC、TOPCON新品确认加速 盈利能力改善有望持续

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/臧雄 日期:2023-11-10

事件描述

      公司发布三季报,2023 年前三季度实现收入11.52 亿元,同比+9.40%;实现归母净利润3.40亿,同比+0.93%;实现扣非归母净利润3.28 亿,同比+2.31%。据此计算,2023Q3 实现收入4.78 亿,同比+23.25%;实现归母净利润1.65 亿,同比+37.23%;实现扣非归母净利润1.60亿元,同比+42.02%。

      事件评论

      受益BC、TOPCon 新技术设备验收加速,三季度营收和业绩提速。一方面,公司去年取得BC 近40GW 量产订单且2022 年BC 订单已经交付完毕。伴随下游头部客户BC 工艺逐步成熟、产能落地,下半年后BC 设备验收或加快。另一方面,去年底公司TOPCon 的SE 硼掺杂订单逐步落地,受益今年头部厂商TOPCon 量产工艺验证顺利,部分SE 掺杂订单下半年后或已开始确认收入。当前BC、TOPCon 新技术设备运用明确,订单有望加快实现验收,推动营收及业绩持续向好。

      净利率改善明显,新技术订单验收占比提升有望推动盈利能力继续改善。伴随着新技术订单进入验收及Q3 其他收益较高,公司盈利能力迎来改善。2023Q3 公司毛利率达49.59%,同环比分别+2.37pct、+0.15pct;净利率同环比分别大幅提升3.52pct、9.83pct。后续或受益BC 新技术订单更高的毛利率及收入占比增加,公司盈利能力将有望进一步提升。公司目前新接订单及在手订单均相对饱满,2023Q3 公司存货达16.71 亿,环比Q2 末提升15.67%;合同负债达16.58 亿,环比Q2 末提升19.91%。且从今年接单情况来看,BC、TOPCon 的SE 硼掺杂等新技术设备订单已占主体,保障后续业绩释放。

      多种技术路线布局彰显公司技术实力,夯实公司长期成长。1)目前公司取得了头部客户BC 电池激光开槽全部份额。除了去年BC 设备完成交付开启验收,公司今年继续取得BC设备订单,N 型工艺和P 型工艺均有。23 年6 月公司再度公告中标BC 客户6.65 亿订单,目前已签订单在陆续交付中,预计明年年初交付完毕。XBC 电池片工艺包含激光开槽及激光图形化工艺运用等,单GW 设备投资较TOPCon 提升明显,头部厂商扩产规划相对明确,预计后续订单增量较大。2)今年新签TOPCon 的SE 硼掺杂订单达450GW+。

      同时公告LIF 设备,与现有TOPCon 工艺进行叠加,提效增益在0.2%以上。目前新增订单已不止100GW,订单增量明显,预计LIF 技术将加速渗透,公司市占率有望维持高位水平。3)从电池片端工艺向组件端及消费电子行业拓展。今年8 月初公司已完成组件激光串焊量产样机交付,验证后亦有望迎来大规模订单落地。此外,公司还有激光转印等技术布局,激光技术平台化实力凸显,夯实订单增长弹性。

      维持“买入”评级。预计2023-2025 年实现归母净利润4.8、9.6 亿,对应PE 分别为37x、19x。

      风险提示

      1、公司新技术产品推进低于预期;

      2、公司新技术订单验收低于预期。