生物制品行业2023年三季报综述:生物制品板块回暖 Q3同比环比改善明显

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗佳荣 日期:2023-11-10

生物制品板块经营回暖,Q3 同比、环比改善明显。根据wind 数据整理,2023 年前三季度生物制品板块实现营收1029.03 亿元(+14%,以下均为同比口径),归母净利润231.84 亿元(+2%),扣非净利润219.35 亿元(+3%),其中,23Q3 实现营收388.96 亿元(+24%),归母净利润85.19 亿元(+15%),扣非净利润81.12 亿元(+12%)。

    新冠产品对表观业绩的影响逐步出清,叠加部分产品集采影响逐渐消化,板块整体持续回暖,2023 年Q3 经营情况同比、环比均明显改善。

    疫苗板块品种为王,看好成人疫苗渗透率提升机会。根据wind 数据整理,2023 年前三季度,疫苗板块实现收入557.98 亿元(+14%),归母净利润104.17 亿元(-11%),扣非净利润97.97 亿元(-14%)。国内疫苗市场呈现二元结构,二类苗占主导地位,其中,儿童苗受新生儿出生率下滑影响较大,相关企业Q3 业绩有所下滑,而渗透率较低的成人疫苗重磅品种表现较好,智飞生物代理的9 价HPV、百克生物带状疱疹减毒活疫苗、华兰疫苗等企业供应的流感疫苗Q3 实现放量。

    血制品板块业绩稳健增长,疫后采浆恢复有望逐步体现。根据wind 数据整理,23 年前三季度,剔除华兰生物疫苗收入,血制品企业实现收入164.53 亿元(+18%),归母净利润40.54 亿元(+18%),扣非净利润39.94 亿元(+19%)。各企业之间恢复节奏有所分化,天坛生物等3 家企业收入端和利润端均实现高速增长,而其它企业增幅放缓或下降,我们认为这主要受到供给端的影响,其次价格可能随市场供需变化而短期产生波动。由于22 年底至23 年初国内多地暴发疫情,影响采浆正常工作,采浆量较少,而血制品从采浆到销售具有一定周期,影响23Q3 业绩,但对库存血浆较大的企业影响较弱,进而业绩分化。

    蛋白药板块集采影响不断消化,盈利能力逐季改善。生长激素集采影响基本消化,自疫后诊疗恢复,生长激素新患入组维持较高增速,复苏表现明显。胰岛素终端需求较为刚性,二、三代胰岛素进口替代较为明显,国产市占率快速提升,随着集采减弱,有望迎来拐点。

    投资建议。(1)疫苗:品种为王,重点推荐拥有商业化价值较大产品梯队的智飞生物、康泰生物,关注万泰生物、百克生物等;(2)血制品:

    背靠国药集团的天坛生物采浆资源禀赋位居国内第一梯队,十四五规划期间有望实现快速发展,给予重点推荐;(3)蛋白药行业:随着集采影响不断消化,有望迎来拐点,重点推荐长春高新、安科生物,建议关注通化东宝。

    风险提示。市场拓展不达预期;研发进展不达预期;市场竞争加剧;行业政策变化及集采降价风险;应收账款坏账风险;资产减值风险等。