多氟多(002407):多元产品布局 盈利具备韧性

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:石岩/庞钧文/马铭宏 日期:2023-11-09

  本报告导读:

      公司在六氟磷酸锂持续降价的情况下,能够维持相对合理的盈利水平,龙头地位稳固。

      此外电子化学品与电池业务有望实现稳步发展,贡献增量业绩。

      投资要点:

      维持增持评级 。由于六氟磷酸锂持续降价,我们下调预测公司2023-2025 年EPS 至0.57(-0.03)/0.81(-0.05)/1.10(-0.06)元。参考2024年可比公司平均估值20 倍PE,考虑公司龙头地位,给予公司2024年25 倍PE,下调目标价至20.25(-1.25)元,维持增持评级。

      业绩符合预期:公司2023Q1-Q3 实现营业收入87.86 亿元,同比下降5.5%,归母净利润4.63 亿元,同比下降73.3%。2023Q3 实现营业收入35.21 亿元,同比增长7.71%,环比增长26.1%,归母净利润1.94亿元,同比下降40.5%,环比增长22.0%。

      公司在溶质环节龙头地位稳固,盈利韧性较强。由于原材料碳酸锂价格大幅下滑,且行业竞争加剧,六氟磷酸锂大幅跌价,公司盈利能力与往年相比受到较大冲击。但随着需求有所好转,稼动率回升,毛利率逐季上行,在产品快速降价的背景下维持了相对稳定的盈利水平。

      此外,公司的新型锂盐LiFSI 与六氟磷酸钠产品,均已具备千吨级产能,产业化进程领先,公司在电解液溶质环节龙头地位稳固。

      公司电子化学品与电池业务稳健发展。受益于半导体行业的蓬勃发展及国产替代需求,公司布局的电子级氢氟酸、电子级硅烷、高纯乙硅烷、高纯四氟化硅等产品未来市场前景广阔,有望实现较快发展。

      此外,公司电池产品系列齐全,覆盖动力与储能市场,随着规模逐渐扩大,新项目陆续落地,将逐步走向正轨。

      风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动。