苏泊尔(002032):内销稳健 外销大幅恢复 上调全年关联交易指引

类别:公司 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:陈子仪 日期:2023-11-09

  公司发布23 年三季报。公司22 年前三季度实现收入153.67 亿元,同比+2.58%,归母净利润13.62 亿元,同比+4.07%。其中23Q3 实现收入53.84 亿元,同比+15.63%,实现归母净利润4.82 亿元,同比+28.06%。

      内销表现稳健,外销持续恢复。公司内销持续稳健增长,外销受益于SEB 订单恢复叠加低基数,实现大幅高增长(公司23Q2 开始外销收入增速转正),外销高景气度持续验证。同时,公司公告上调全年关联交易指引目标至58.2亿元,同比增长25%(年初预计为50.6 亿元,同比增长8%)。

      外销增长提升整体归母净利润率水平。受23Q3 外销占比提升影响,公司毛利率略下滑0.29pp 至25.37% , 销售/ 管理/ 研发费用率分别变动-1.33pp/-0.10pp/0.05pp 至10.51%/1.89%/2.03%,23Q3 归母净利润率同比+0.86pp 至8.94%。

      盈利预测及投资建议。公司内销发展稳健,持续进行品类拓展,外销SEB 订单量逐步恢复,公司未来实现稳步增长可期,我们预期公司2023-2025 年实现EPS 2.72 元、2.93 元、3.12 元,同比增长6%、8%、6%。目考虑到公司品类拓展并参照可比公司估值水平,给予公司2023 年22 倍PE 估值,对应目标价59.84 元,维持“优于大市”评级。

      风险提示。SEB 订单转移不及预期,内销市场竞争激烈。