中科电气(300035)2023年三季报点评:库存结构优化 盈利逐季改善

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:黄麟/何家金 日期:2023-11-09

  事项:

      公司公布2023 年三季报,截至2023Q3 公司实现营收35.22 亿元,同比-5.95%;归母净利润-0.56 亿元,同比-113.20%;实现扣非归母净利润-0.27 亿元,同比-105.90%。销售毛利率为12.85%,销售净利率为-2.63%。

      公司2023Q3 单季度实现营收12.88 亿元,同比-24.79%;归母净利润0.69 亿元,同比-57.93%;实现扣非归母净利润0.84 亿元,同比-53.39%。销售毛利率为16.74%,环比+3.73pcts;销售净利率为4.40%,环比+4.87pcts。

      评论:

      三季度各项经营指标持续向好,盈利Q3 接续Q2 向上。截至Q3 公司归母净利润为-0.56 亿元,较半年报的-1.25 亿元,亏损缩窄;销售毛利率、净利率逐季改善。2023 年公司Q1/Q2/Q3 销售毛利率分别为7.85%/13.01%/16.74%,销售净利率分别为-13.79%/-0.47%/4.40%,Q3 销售净利率已实现转亏为盈。随着公司存货量进一步减少、存货结构不断优化。存货账面价值由年初的29.53 亿元降至报告期末的21.15 亿元,降幅28.37%,存货结构更趋合理。

      负极产品产能均稳步推进,海外拓展加速。负极方面,贵安新区基地项目一期处于产能放量阶段,云南曲靖基地项目积极推进,相关产线陆续建成投产,公司其他新增产能建设项目正按计划结合客户需求稳步推进当中。随着公司新增产能建设项目的推进,石墨化自给率已达到70%以上。储能方面负极产品已经批量供应,快充类负极产品已成功在客户端得到批量应用。海外方面,目前韩国SK On、LGES 均实现了批量供货,其他海外客户的开拓正按计划进行。

      股份回购彰显公司业绩信心。2023 年9 月28 日,公司发布了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》,拟使用自有资金以不超过16 元/股的价格集中竞价。回购资金总额为1-2 亿元,预计回购股份625 万-1250 万股,约占公司当前总股本0.86%-1.73%。回购的公司股份将用于员工持股计划或股权激励。

      投资建议:公司短期受原材料波动影响,上半年总体亏损。但Q2 已经实现扭亏为盈,Q3 盈利继续增厚。随着公司库存结构调整、产能扩张和海外市场的拓展,预计公司盈利水平将恢复。我们预测公司2023-2025 归母净利润分别为0.05/4.84/6.48 亿元,维持“强推”评级。

      风险提示:下游需求不及预期;产能扩张不及预期;石墨化配套程度不及预期;负极行业供需恶化风险等