南钢股份(600282):23Q3钢铁主业强韧性 印尼焦炭贡献业绩增量

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:宫帅 日期:2023-11-09

  核心观点:

      23Q3 公司归母净利润环比增长10%,符合预期。据公司财报,23Q3公司实现营业收入194 亿元,同比14%,环比2%,归母净利润6.8 亿元,同比32%,环比10%,归母扣非净利润5.9 亿元,同比31%,环比-6%,基本每股收益0.11 元/股,同比16%,环比10%,经营净现金流7.6 亿元,同比29%,环比-40%,资产负债率61.08%,同比3.97PCT,环比-0.57PCT。

      钢铁主业表现强韧性。据Mysteel、公司财报,22Q3 以来,247 家钢企盈利率季度均值均低于55%,而南钢股份22Q3-23Q3 单季度归母净利分别达5.1、0.8、3.8、6.1、6.8 亿元,均实现正盈利。23Q3,行业冷卷的毛利均值仅为115 元/吨,而23Q3 南钢股份吨钢净利达266元/吨。23H1 公司先进钢铁材料销量已达130 万吨,占比25%,吨毛利达1015 元/吨,支撑公司盈利稳定性。

      印尼焦炭项目投产放量贡献业绩。据公司财报与经营数据公告,公司印尼焦炭项目逐步投产放量,23Q1-Q3 单季度焦炭产量为25、35、47万吨,吨净利分别为240、30、69 元/吨,23Q1-3 印尼焦炭项目合计实现营业收入 27.72 亿元、净利润1. 03 亿元。

      盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为0.40/0.48/0.61元/股,公司钢铁主业强韧性,印尼焦炭项目逐步投产放量贡献业绩增量,参考可比公司估值,给予公司2023 年12 倍PE,对应2023 年合理价值为4.83 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。主要产品产量不及预期。钢价大幅下跌。铁矿、焦煤价格大幅上涨