晋控煤业(601001):量增价稳控成本 业绩回升超预期

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:杜冲 日期:2023-11-09

  晋控煤业于2023 年10 月27 日发布2023 年三季报:

      2023 年前三季度,公司实现营业收入112.55 亿元,同比减少12.00%;归母净利润21.64 亿元,同比减少36.01%;扣非归母净利润21.21 亿元,同比减少37.89%;经营活动产生的现金流量净额为48.67 亿元,同比增长27.18%。基本每股收益1.29 元,同比减少36.14%;加权平均ROE 为14.13%,同比减少11.00 个百分点。

      2023Q3 公司实现营业收入38.03 亿元,同比减少3.07%,环比增长1.73%;归母净利润7.79 亿元,同比减少25.87%,环比增长15.41%;扣非归母净利润7.78 亿元,同比减少26.23%,环比增长23.30%;基本每股收益0.46 元,同比减少26.98%,环比增长17.50%。

      煤炭业务:量增价稳,业绩回升。

      2023 年前三季度公司实现原煤产量2541.99 万吨,同比增长5.79%;商品煤销量2213.67 万吨,同比增长7.86%;销售收入109.40 亿元,同比减少11.80%;平均销售价格494.20 元/吨,同比减少18.22%;销售成本为58.33 亿元,同比增长11.51%;平均销售成本为263.50 元/吨,同比增长3.39%。

      2023Q3 公司实现原煤产量841.31 万吨(同比+22.40%,环比-0.81%);商品煤销量765.26 万吨(同比+23.54%,环比+2.21%);销售收入36.33 亿元(同比-4.57%,环比-0.66%);平均销售价格474.74 元/吨(同比-22.75%,环比-2.80%)。

      公司煤炭产品以动力煤为主,并严格按照发改委规定的定价机制执行,长协煤占比高,在三季度市场煤价大幅下行现状下,公司煤价中枢维持稳定。2023Q3 管理费用环比下降0.58 亿元,降幅达到33.76%,费用结构显著改善。同时晋控煤业Q3 煤炭产量环比基本持平,并未因安检趋严而降低生产水平,叠加商品煤销量环比提高,业绩实现逆势增长。

      盈利预测、估值及投资评级:考虑煤价下行,我们预计2023-2025 年营业收入分别为153.24、158.56、161.70 亿元,实现归母净利润26.59、28.46、30.02 亿元,每股收益分别为1.59、1.70、1.79 元,当前股价11.78 元,对应2023-2025 年PE 分别为7.4X/6.9X/6.6X,维持“买入”评级。

      风险提示:煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。