华东医药(000963):符合乐观预期 医药工业+医美均稳健增长

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:汤秀洁/王长龙/孙建/周明蕊 日期:2023-11-08

  投资要点

      业绩概览:收入符合预期,业绩符合预期中位数偏上,整体业绩稳健兑现

    23Q1-Q3:实现收入303.9 亿元(+9%,括号内为yoy,下同),归母净利润21.9 亿元(+10%),扣非归母净利润21.6 亿元(+14%)。若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响,23Q1-Q3 扣非净利24.62 亿,同增 19%。

      23Q3 单季度:实现收入100.1 亿元(+4%),归母净利润7.6 亿元(+18%),扣非归母净利润7.3 亿元(+16%)。

      解读:此前我们预期Q3 单季度收入增速0-5%,归母净利润增速10-20%。实际收入同比+3.6%,归母净利润+17.8%,扣非归母+16.4%,收入符合预期,利润符合乐观预期。

      工业、商业板块稳健增长,国内医美三季度淡季背景下仍环比持平

      医药工业:提升运营管理水平,降本控费,运营质效稳步提升。Q1-Q3 收入89.9亿(含CSO 业务)(+9%),扣非归母净利润18.4 亿(+13%);单Q3 收入29.4 亿(+8%),扣非归母净利6.1 亿(+10%)。

      医药商业:保持稳健增长。Q1-Q3 收入203 亿(+7%),净利润3.2 亿元(+6%)。

      单Q3 收入66.6 亿(-1.5%),净利润1 亿(-2%)。

      工业微生物:完善动保布局,增长态势良好。Q1-Q3 收入同比+36%(剔除特定商业化产品)。已在xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大领域形成差异化的产品管线和业务解决方案。10 月南农动药引进保适宁,保适宁为中国首个获批的中枢镇痛阿片类新兽药。

      医美业务:23Q1-Q3 收入18.7 亿(+37%),单Q3 收入6.5 亿。

      1)国内医美欣可丽:23Q1-Q3 收入8.24 亿(+89%),Q1/Q2/Q3 分别贡献收入2.1/3.1/3.1 亿,单Q3 同增82%,环比保持持平。公司国内医美已初步形成注射+光电的“一站式”面部年轻化塑美方案;其中大单品伊妍仕少女针定位蓝海再生赛道,Reaction芮艾瑅定位抗衰紧致、酷雪 Glacial Spa 定位功能性肤色管理。

      2)海外医美Sinclair :23Q1-Q3 收入约9.73 亿人民币(+23%),实现EBITDA 约1.48 亿人民币,单Q3 收入3.04 亿人民币,实现EBITDA 469 万英镑,持续实现经营性盈利。

      医美管线储备充裕,已布局再生+玻尿酸+光电医美+生美设备+减肥+肉毒素等

      公司全球范围内已拥有“无创+微创”医美领域高端已上市及在研产品37 款,当前核心相关产品进度如下:

      1) 皮肤动能素:临床试验中;2)积极推进埋线产品Silhouette16 锥体短线等多款新品研发。3)MaiLi 玻尿酸:Extreme 于今年8 月完成中国临床全部受试者主要疗效的征集;Precise 的中国临床试验启动工作正有序开展;4)能量源设备Glacial Rx(F1):国内注册检测及技术资料准备有序开展中;5)能量源设备V系列产品(V20、V30):V20 的注册申请于 23 年9 月获得国家药监局器审中心受理,V30 注册检验及技术资料的准备正有序开展;6)能量源设备PréimeDermaFacial:已于23 年9 月收到国家药监局标管中心出具的非医疗器械分类界定告知书;7)公司目前在研的其他GLP-1 产品包括:生物类似药司美格鲁肽注射液、双靶点激动剂HDM1005 及SCO-094、长效三靶点激动剂DR10624、TTP273 等多款产品。8)肉毒素:近期代理韩国肉毒素,产品尚未在韩国上市。

      盈利预测与估值

      公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块,随着少女针放量和其他医美产品陆续获批,医美将贡献重要业绩增量;从公司创新药BD 的全球合作网络和国际化医美销售平台角度看,公司亦有望在23-25 年朝着国际化品牌药企方向迈进。预计23-25 年归母净利28.9/35.1/42.4 亿元,同增15.7%/21.5%/20.6%,对应PE 25/21/17X,维持“买入”评级。

      风险提示

      市场竞争加剧的风险、新品研发及推广不及预期的风险、政策变化的风险等。