振江股份(603507):Q3业绩符合预期 海外工厂进展顺利

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦 日期:2023-11-08

  2023 Q3 业绩: 公司2023 年前三季度实现营业收入27.17 亿元,同比+35.75%;归母净利润为1.27 亿元,同比+110.86%;扣非归母净利为1.28亿元,同比+146.03%,其中Q3 实现营业收入8.62 亿元,同比+20.43%,环比-4.38%;归母净利润0.48 亿元,同比+138.45%,环比+56.09%;扣非归母净利0.34 亿元,同比+51.91%,环比-30.14%。

      盈利能力同比大幅修复,研发费用率略有增长。公司2023 前三季度销售毛利率21.30%,同比+6.65 pct,销售净利率5.02%,同比+1.61 pct;其中Q3 销售毛利率22.44 pct,同比+6.26 pct,环比-0.19 pct,毛利率不及预期主要系定子业务本季度所使用的原材料购于Q1,价格处于上行阶段,成本端承压,叠加美国光伏支架工厂产生的前期费用较多。公司2023 Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为1.76%/3.86%/4.27%/4.03%,分别环比+0.42%/+0.57%/+1.31%/+0.56%,研发费用率增长较多,主要系美国光伏支架工厂前期的加工费、新产品研发投入以及设备调试费用较高,且报废备件产生的费用对于毛利率也产生一定影响,我们预计,如上述影响因素消除,Q4 研发费用率或将改善且毛利率或上行。

      在手订单充足,美国支架工厂进展顺利。订单端,截至报告期末,在手订单22.77 亿元,其中风电设备产品18.16 亿元,光伏设备产品1.59 亿元,海风船租赁服务订单0.76 亿元,紧固件1.19 亿元,近年来在手订单保持较高水平。产能端,美国工厂Q3 供应GCS 实现小批量出货,产线扩增后将供应重要客户ATI 和NEXTracker,其分别为全球光伏跟踪支架出货量排名第一、第二的两大厂商。

      投资建议:风电和光伏行业的良好发展&充足的订单储备&美国光伏支架产能建设如期推进, 我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为37.08/48.25/56.80 亿元,同比增长27.69%/30.11%/17.72%;归母净利润2.33/3.63/4.51 亿元,同比增速为145.72%/55.94%/24.27%,EPS 分别为1.64/2.55/3.17 元,对应PE 为16/10/8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:风电/光伏装机不及预,国际贸易摩擦及宏观环境变化,原材料价格大幅波动,商誉减值风险。