晋控煤业(601001)动态研究报告:矿井高效成本低 业绩环比向好
晋能控股煤业集团旗下上市平台,仍有资产注入预期。晋控煤业是晋能控股煤业集团旗下煤炭上市平台,截止2023年9月底,集团持股57.46%,实际控制人为山西省国资委。集团主要负责经营晋能控股集团下属的煤炭业务,截至2022年底,晋能控股集团合计产能约4.5亿吨,晋能控股煤业集团合计产能2.42亿吨。集团资产证券化率低,未来仍有资产注入预期。
业绩环比改善。2022年公司实现营业收入160.8亿元,同比减少12%,归属于上市公司股东净利润30.4亿元,同比减少35%,扣非后归属于上市公司股东净利润29.8亿元,同比减少33%。2023年Q1/Q2/Q3实现营业收入37/37/38亿元,归属于母公司股东净利润7.1/6.8/7.8亿元,三季度业绩环比改善明显。
矿井规模大,成本低。截至2022年底,公司下辖2座矿井,分别为塔山矿(2650万吨/年)和色连矿(800万吨/年),合计产能3450万吨,主产动力煤,用于电力、建材等行业。另外公司参股同忻矿(1600万吨),持股32%。考虑参股同忻煤矿后,公司权益产能合计达到2828万吨。塔山矿是公司主要的产量和利润来源,矿井规模大,成本低,竞争力强。2022年塔山、色连和同忻矿分别实现净利润43.09、3.27、14.97亿元,2023年上半年分别为18.1、2.2、6.1亿元。
持续优化负债,压低资产负债率。截至2023年9月底,公司资产负债率为37.5%,有息负债规模由2022年底的98.5亿元,压降至54.5亿元。而资本开支维持在相对较低水平,资金压力小。
盈利预测与估值:基于对长期煤炭价格的判断,我们调整公司2024-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为28.99/36.76/41.03亿元,同比-5/+27/+12%;EPS分别为1.73/2.20/2.45元,对应当前股价PE为6.48/5.11/4.58倍。考虑公司矿井规模大、成本低,现金充足,资产质量持续改善,同时集团矿井仍有注入预期,煤炭业务规模仍有增长空间,维持“买入”评级。
风险提示:(1) 下游需求不及预期风险;(2)安全生产风险;(3)政策监管力度超预期风险;(4)集团资产注入进度不及预期风险;(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。