精工钢构(600496)2023年三季报点评:23Q3业绩承压、营收稳增 工业建筑新签高增
事件:公司发布2023 年三季度报告。23Q1-3,公司实现营收115.54 亿元,yoy+4.0%,归母净利/扣非净利5.36/4.89 亿元,yoy-17.80%/-20.33%;23Q3 单季度,实现营收38.30 亿元,yoy+0.44%,实现归母净利/扣非净利1.45/1.21 亿元,yoy-46.80%/-52.10%。
23Q3 钢结构销量、营收稳增,业绩承压
23Q1-3,公司实现钢结构销量90.2 万吨,yoy+11.4%,实现营收115.54 亿元,yoy+4.0%,归母净利/扣非净利5.36/4.89 亿元,yoy-17.80%/-20.33%。23Q3,公司实现钢结构销量32.6 万吨,yoy+8.6%,实现营收38.30 亿元,yoy+0.44%,实现归母净利/扣非净利1.45/1.21 亿元,yoy-46.80%/-52.10%。我们分析业绩承压或系投资收益下降叠加毛利率下降、费用率上升所致。
23Q1-3 毛利率下降,费用率上升
毛利方面: 23Q1-3, 公司综合毛利率13.80%, yoy-0.86pct 。分季度看,23Q1/Q2/Q3 综合毛利率分别为14.05%/14.25%/13.10%。
费用方面:23Q1-3,公司期间费用率4.85%,yoy+0.29pct,其中销售/管理/财务/研发费用率/占比率分别为1.07%/3.32%/0.46%/4.08%,yoy+ 0.15/+0.39 /-0.25/+0.10pct。
现金流方面:23Q1-3,公司经营性现金流净流出3.62 亿元,同比少流出2.08 亿元,23Q3,经营性现金流净流出4.28 亿元,同比多流出2.51 亿元。
新签方面:23Q1-3,公司累计新签161.1 亿元,同比高增10.1%;其中23Q3 新签49.2 亿元,同比-22%。分业务看,专业分包一体化:23Q1-3 新签129.5 亿元,同比+3.1%;23Q3,新签42.7 亿元,同比-19.7%;其中工业建筑新签额27.4 亿元,同比+20.4%。新兴业务(EPC 及装配式、工业连锁及战略加盟、分布式光伏): 23Q1-3,新签30.5 亿元,同比+56.7%;23Q3,新签6.1 亿元,同比-35.9%。整体高速增长但季度间波动较大。
主业稳扎稳打,BIPV 业务快速发展
1)公司钢结构主业稳步推进:主要签约客户包括比亚迪、吉利、宝马、海天味业、今麦郎、发那科、开市客、荷兰夸特纳斯等新兴产业或逆周期行业龙头企业,为公司未来业务稳步推进提供支持;2)BIPV 业务有望增厚利润:战略合作端,公司已与敏实集团、长鸿高科等公司就分布式光伏发电项目签署合作协议,实现公司在BIPV 业务上的新突破;订单端,23Q1-3,公司分布式光伏BIPV 业务签约额1.00 亿元,单季度看,7-9 月新签0.69 亿元、环比增长110%。与国家电力投资集团展开合作,设立合资公司长江精工(上海)新能源有限公司,以“开发+投资+建造+转让”形式推进 BIPV 新能源领域发展,打通BIPV 产业链资金端、资产端,利于公司发挥优质屋顶资源优势,促进BIPV 业务开展,并进一步推动钢结构主业发展,提升整体盈利能力。
盈利预测与投资建议:考虑到23Q1-3 公司盈利能力下降、新签增速有所放缓,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025 年营业收入147.69、172.70、204.44 亿元,同比-5.4%、+16.9%、+18.4%,归母净利润6.22(前值8.69)、7.34(前值10.46)、8.55(前值12.19)亿元,同比-11.88%、18.00%、16.50%,对应EPS 为0.31、0.36、0.42 元。现价对应PE 为10.71、9.07、7.79 倍。长期看,公司转型EPC 稳步推进,BIPV 业务快速成长有望增厚利润。维持“买入”评级。
风险提示事件:钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期;原材料价格波动风险;公司BIPV 业务发展不及预期。