东方雨虹(002271)2023年三季报点评:盈利能力和现金流显著改善

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:焦俊凯 日期:2023-11-08

  公司发布三季报。2023 年前三季度,公司实现营收253.60 亿元(+8.48%),归母净利润23.53 亿元(+42.22%),扣非归母净利润21.72 亿元(+42.67%);其中第三季度,公司实现营收85.08 亿元(+5.41%),归母净利润10.19 亿元(+48.05%),扣非归母净利润9.29 亿元(+47.00%)。

      收入恢复增长,降本增效盈利改善。在下游需求疲软背景下,公司依托强大的渠道管控,拓展产品品类,公司收入实现逆势增长。受益沥青等原材料价格下降,公司毛利率显著改善,前三季度公司产品毛利率为29.06%,同比增加3.22pct,第三季度毛利率为29.38%,同比增加5.57pct。

      经营活动现金流显著改善。前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为-47.60 亿元,较上年同期增加40.22%,主要系公司持续加强渠道结构优化,销售商品、提供劳务收到的现金同比增加39.42 亿元,同比增长19.56%,高于同期收入增速。第三季度销售商品、提供劳务收到的现金82.47 亿元,同比增长15.33%,环比增长8.07%。

      投资建议:公司作为国内防水龙头,渠道、品牌、客户、资金、产能、技术、服务和成本优势显著,连续多年业绩维持了稳健增长。

      此外,公司不断加大非防水业务的拓展,持续拓展涂料、砂浆、保温等产品品类,新扩品类与原有业务在渠道、品牌和客户方面都有较好的协同作用,可实现更快速地成长。公司管理能力卓越,逐渐从防水龙头迈向综合型建材服务商,看好公司长期发展空间。预计公司2023-2025 年的营收分别为358.52、429.80 和511.29 亿元,归母净利润分别为31.13、39.41 和48.30 亿元,对应PE 分别为20.39、16.10 和13.14 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:下游地产需求不及预期,沥青等原材料价格上涨,新扩品类发展不及预期,应收账款不能及时收回等