同庆楼(605108):淡季经营稳健 开店稳步推进

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵刚/杨会强 日期:2023-11-08

  事件描述

      2023 年公司前三季度实现营业收入16.83 亿元,同比增长34.95%,较2019 年同期增长58.77%,归母净利润2.03 亿元,同比增长131.19%,较2019 年同期增长49.93%,扣非后归母净利润1.60 亿元,同比121.68%,较2019 年同期增长32.57%。

      第三季度,实现营业收入6.01 亿元,同比增长19.78%,较2019 年同期增长86.42%,归母净利润5,744.02 万元,同比下降13.88%,较2019 年同期增长141.01%,扣非后净利润5,457.49万元,同比下降8.50%,较2019 年同期增长137.41%。

      事件评论

      收入端,单三季度,淡季收入同比增速因基数原因而转负,但相对2019 年同期大幅增长。

      单三季度,本是公司经营淡季,但去年同期特殊原因导致1-6 月大量宴请需求延期至三季度,造成收入基数高企,今年公司经营节奏恢复正常,单三季度收入同比下滑,但若看前三季度整体累计口径,公司收入依然实现了同比35%左右的增长,增速表现亮眼。累计收入增长的背后主要得益于需求修复,以及供给侧门店扩张, 2023 年以来,截至10 月底,公司新开业门店7 家,其中:酒楼门店4 家(安徽濉溪1 家,5 月开业,近6000 平,6 个一站式主题宴会厅;安徽滁州1 家,9 月开业,10000 平,6 个明星级宴会厅;句容1 家,9 月开业,近10000 平,5 个一站式主题宴会厅;江苏无锡1 家,10 月开业,30000平,10 个明星级宴会厅),婚礼门店1 家(帕丽斯艺术中心,无锡店,4 月开业,20000多平,12 个不同主题的一站式婚礼宴会厅),富茂2 家(合肥北城富茂花园酒店、富茂国际大酒店合肥明珠店),预计到今年底尚有2-3 家新门店开业,届时2023 年新增门店面积163,303.74 平方米,相对2022 年底的394,160.36 平方米,增长幅度高达41.43%。

      盈利能力方面,综合毛利率稳中有升,期间费用率同比增加,环比基本持平。单三季度,公司综合毛利率同比+1.78 个pct,环比+0.77 个pct,提升至25.29%;期间费用率同比+4.55pct,主要系去年同期宴请需求错期收入高企,叠加去年同期压缩销售投放开支,销售费用率等基数较低所致,环比口径,期间费用率基本持平,彰显公司良好的费用把控力。

      整体而言,今年新开门店较多,筹备期的人员开支、门店爬坡期的折旧摊销、租金等刚性成本或对短期盈利能力产生一定压力,但随着门店运营走向成熟,公司利润率有望改善。

      创新融入餐饮老字号基因,同庆楼以稳定的酒楼焕新、扩张、复苏为业务核心,以具备想象力的酒店、食品成长性新业务为亮点,当前已形成“餐饮、酒店、食品”三轮驱动的发展模式。看好存量酒楼、新开项目“国庆”宴会市场表现,以及酒店轻资产管理输出模式的探索落地,预计公司2023~2025 年实现营业收入24.26、30.48、36.85 亿元,对应归母净利2.76、3.86、4.87 亿元,对应当前股价的PE 分别为27.79、19.85、15.73X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、消费复苏缓慢;2、业务成本上升;3、展店不及预期;4、行业竞争加剧。