王力安防(605268):23Q3收入同增33% 盈利能力改善

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙/高翩然 日期:2023-11-06

事件:公司发布三季报,23Q1-Q3 实现营业收入19.1 亿元,同比增长20.3%;实现归母净利润1.0 亿元,同比增长731.1%,归母净利率5.0%,同比增长4.3pct;实现扣非归母净利润0.8 亿元,同比增长3594.9%,扣非归母净利率4.1%,同比增长4.0pct。单季度看,23Q3 实现营业收入7.9 亿元,同比增长32.9%,主要系公司合同工程收入增加所致;实现归母净利润0.5 亿元,同比增长93.9%,归母净利率5.9%,同比增长1.9pct;实现扣非归母净利润0.4 亿元,同比增长81.7%,扣非归母净利率4.5%,同比增长1.2pct。归母净利润、扣非归母净利润增长主要系收入增加,单位成本下降所致。

    23Q1-Q3 公司综合毛利率为27.1%,同增4.0pct。期间费用率为18.7%,同减0.6pct 。其中, 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为12.2%/4.0%/2.5%/0.02%,同比变化+0.3 pct/-0.6pct/-0.8pct/+0.5pct。单季度看,23Q3 综合毛利率为27.9%,同增2.1pct。期间费用率为18.7%,同增0.2pct 。其中, 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为13.3%/3.3%/2.2%/-0.05%,同比变化+2.0pct/-0.9pct/-1.0pct/+0.2pct。

    公司拥有完善的产品战略及研发体系,在传统门锁领域不断开拓研究、持续探索。公司不断拓展国内市场,积极拓展覆盖全国的经销商网络,已形成直接销售、经销商和电商平台等多元化销售渠道体系。公司作为规模化生产的安全门企业,在市场竞争中具有规模效应。公司结合全渠道的电子商务解决方案建成防盗安全门制造的自动化、智能化、流水线化制造加工设备的数据互联互通共享共用,具有智能制造优势。

    盈利预测与评级:考虑到外部环境承压,我们将公司23-24 年净利润由2.0/2.9亿元下调至1.6/2.3 亿元,同比增加461.2%/50.2%。当前收盘价对应PE 分别为28.93/19.27 倍。参考可比公司给予24 年22-24 倍PE,对应合理价值区间为11.67-12.73 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨风险,市场竞争风险,房地产行业波动风险,经销商管理风险。