传智教育(003032):开发精品蓄力复苏 高职建设稳步推进

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:钱熠然 日期:2023-11-05

  事件:2023年10月30日,传智教育发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3,公司实现营收4.46 亿元,同比-28.42%,归母净利润1.02 亿元,同比-38.84%,扣非归母净利润0.73 亿元,同比-46.76%。2023Q3,公司实现营收1.27 亿元,同比-45.72%,归母净利润0.25 亿元,同比-68.27%,扣非归母净利润0.12 亿元,同比-82.72%。

      外部环境影响致收入短期承压,长期需求有望带动业绩修复。2023Q3 公司经营有所承压,实现营收1.27 亿元,同比-45.72%,预计主要是招聘端需求阶段性收缩,导致公司Q2、Q3 招生开课规模短期受到影响:根据公司官网开课信息的跟踪统计,Q2 就业班开课94 场,环比-23.58%,Q3普通班开课139 场,环比-2.11%。毛利率方面,Q3 毛利率48.73%,同比-13.00pct,环比-14.20pct。费用方面,Q3 销售费用率15.49%,同比+3.18pct,环比+2.39pct;管理费用率13.51%,同比+5.13pct,环比+2.93pct;研发费用率12.55%,同比+5.59pct,环比+4.14pct。2023Q3 公司实现归母净利润0.25 亿元,归母净利率19.43%,同比-13.81pct,环比-13.93pct,主要系公司成本费用较为刚性所致。我们认为,虽然IT 培训需求受短期外部环境影响,但长期来看,在新一轮产业升级和技术浪潮进程下,制造业等多个行业的数字化人才需求将持续提升,有望带动后续开课情况改善,预计未来公司整体将回归增长。

      与阿里云达成深度合作,开发精品内容蓄力复苏。2023 年8 月公司宣布与阿里云在学习内容开发运营和线下活动项目、品牌合作等方向达成深度合作,已与阿里云Flink 专家联合出品《5 小时玩转阿里云实时计算Flink—构建新媒体业务实时大屏》精品课程,联合举办了阿里云Flink 训练营。随着双方资源优势的持续整合,公司有望输出更多前沿、专业的IT 技术内容,进一步提升品牌竞争力。

      稳步推进高职建设,预计明年正式招生。近年来职教政策频出,彰显出国家对职教建设的重视和支持。2023 年4 月,公司发行可转债募集5 亿元用于建设大同互联网职业技术学院,10 月一期项目已实现多个主体结构全面封顶,预计将于2024 年正式面向普通高中毕业生、应届中专生及同等学历的学生开展招生工作。项目建成后在校生规模将逐步达到5000人以上,职业培训生规模1000 人左右,有望为公司带来新的增长点。

      投资建议:考虑到外部环境影响,我们调整公司2023-2025 年的归母净利润分别由1.69/2.07/2.57 亿元至1.32/1.84/2.15 亿元, 同比-26.88%/+38.96%/+16.93%,EPS 分别为0.33/0.46/0.53 元,对应PE 分别为40.19/28.92/24.73 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:行业竞争加剧、IT 人才需求减少