居然之家(000785):数字化转型提升履约能力 持续打造家居零售新模式

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:赵中平/丁浙川 日期:2023-11-05

  公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入97.44 亿元,同比增长3.3%,实现归母净利润11.51 亿元,同比下降25.0%,实现扣非归母净利润11.84 元,同比下降-27.3%,每股收益为0.18 元。

      公司发布2023 年三季度报告。公司前三季度共实现营业收入97.44 亿元,同比增长3.3%,实现归母净利润11.51 亿元,同比下降25.0%,实现扣非归母净利润11.84 元,同比下降-27.3%,每股收益为0.18 元。单季度看,公司23Q3 实现营业收入33.40 亿元,同比增长6.2%,实现归母净利润2.84 亿元,同比下降-41.3%,实现扣非净利润3.08 亿元,同比下降-42.6%。

      收入结构变动拖累盈利能力,针对洞窝的费用投放持续增加,打造家居零售新模式。2023 年前三季度公司实现毛利率35.00%,同降10.92pcts,期间费用率为22.89%, 同增0.05pct , 其中销售/ 管理/ 研发费用率分别为9.75%/4.13%/0.46%,同比+0.35pct/-0.21pct/+0.31pct,实现净利率12.05%,同降4.71pcts。单季度来看,公司实现毛利率30.75%,同比下降14.44pcts,环比下降4.43pcts,期间费用率为22.38%,同降2.36pcts,其中销售/管理/研发费用率分别为10.38%/3.88%/0.43%,同比+0.21pct/-1.28pcts/+0.33pct,实现净利率8.63%,同比下降7.09pcts,环比下降4.70pcts。毛利率下滑主要受营收结构变动(毛利率较高的租赁及加盟管理业务占比下降)影响,前三季度销售费用及销售费用率同比增加7.15pcts/+0.35pct 主要系公司加大对洞窝的营销投放,研发费用及研发费用率同比增加217.53pcts/0.31pct 主要系公司加大对洞窝数字化研发的投入。

      发力AIGC 技术,数字化转型提升一站式家装设计服务能力。每平每屋·设计家打造出AIGC 应用——“灵图”,该应用通过上亿级模型训练,搭配强大算力,从草图到多种渲染图仅需15 秒左右,极大提升了平台用户设计服务能力。公司向数字化、智能化方向转型,将每平每屋的家装设计等数据资产整合至洞窝平台,同时洞窝自身也将利用AIGC 技术,进一步挖掘刺激并精准匹配消费者需求,通过用户画像、用户行为分析向供应端提供更加精准的需求指引,促成商品交易,提振家装需求,实现洞窝与每平每屋的双向引流,引领高质量发展。

      盈利预测及投资建议。家居行业洗牌加速,市场份额进一步向头部卖场集中。

      我们预计公司2023-2025 年分别实现营业总收入137.2/149.83/167.81 亿元,分别同比增长6%/9%/12%;实现归母净利润16.41/18.16/20.68 亿元,分别同比增长0%/11%/14%,目前股价对应23 年PE 为13.4X,给予“增持”评级。

      风险提示:房地产市场波动风险;市场竞争加剧风险。