杰克股份(603337):2023Q3收入反弹 看好行业周期与公司成长共振

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王可/郑雅梦 日期:2023-11-04

  事件:公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度,公司实现营业收入41.00 亿元,同比下降6.70%,实现归母净利润4.12 亿元,同比下降2.71%,实现扣非归母净利润3.72 亿元,同比下降3.72%;2023 年第三季度,公司实现营业收入14.09 亿元,同比增长9.87%;实现归母净利润1.42 亿元,同比增长26.28%;实现扣非归母净利润1.27 亿元,同比增长35.16%;大超市场预期。

      2023Q3 收入反弹,盈利能力持续走强。

      (1)成长性分析:2023Q1-Q3,公司营收分别-20.53%、-3.67%、+9.87%,Q3 营收增速反弹,主要是因为公司强化爆品打造,提升产品力,持续推动价值营销和服务营销;标杆大客户取得突破,成套方案影响力进一步扩大。2023Q3,公司归母净利润同比增长26.28%,主要是因为:①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显;②缩减SKU 节省研发费用和管理费用。

      (2)盈利能力分析:2023Q3,公司盈利能力明显走强;销售毛利率为28.81%,同比增长1.95pct;销售净利率为10.09%,同比增长1.07pct;主要是因为①制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显;②缩减SKU 节省研发费用和管理费用,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.69%、5.09%、-1.04%,同比分别-0.32%、-1.09%、+1.38%。

      (3)营运能力及经营现金流分析:疫情后全球海运逐步恢复,公司营运能力迅速上升,现金流水平快速恢复;2023 年前三季度,公司继续提升库存周转效率,存货周转天数为97.41 天,同比下降54.90 天;经营活动产生的现金流量净额为8.70 亿元,同比增长299.79%。

      (4)研发费用保持高位:2023 年前三季度,公司研发费用为2.73 亿元,同比下降5.41%,研发费用率为6.67% ,同比增长0.09pct;主要是因为公司缩减SKU,聚焦核心品类;截至2023 年6 月30 日,公司共拥有有效专利2,657 项,其中发明专利1,136 项,实用新型专利1,264 项,外观设计专利257 项,累积获得软件著作权440项。

      CISMA2023 人气爆棚,公司产品惊艳海内外客户。

      (1)单机爆品引领行业发展。快反王,在极薄、极厚、极弹面料连续缝纫,没有出现断针跳线,日缝百款不停机;M9“一线到底”,从根本上解决了传统模板机面线磨损、勾线不稳定,针梭不同步造成的频繁断线问题;超高速单层裁床X5 的最大裁剪速度可达每秒1800mm,最大加速度为1.5G,是传统手工裁剪的3-10 倍。

      (2)成套智联绝对优势领先。公司“智能服装工厂”展示了羽绒服、运动裤、圆领衫等3 种服装品类的生产场景,在生产效率、柔性快反上有绝对领先优势;PDM 系统具有款式开发管理、打样生产管理、打样采购与仓储管理等功能,可助力服装厂的客户需求响应速度提升25%;智能快反吊挂实现AI 预排与工艺实时结合,实现动态产线排产,生产效率可提升30%-50%。申洲国际、耐克、阿迪达斯、海外服装协会等知名品牌商和大型服装工厂都在现场了解产品性能,洽谈合作事宜。

      维持“增持”评级。受益缝制机械行业复苏,公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益,同时公司开启智联成套设备第二成长极,未来市占率有望持续提升;我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.25 亿元、8.13 亿元、10.21 亿元,按照2023 年10月30 日股价对应PE 分别为16.6、12.8、10.2 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:消费需求恢复或不及预期的风险;经营风险;出口风险及汇率风险;原材料价格上涨风险;固定成本逐步提升的风险;台风等自然灾害风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险;行业市场规模测算偏差风险。