振江股份(603507):盈利持续高增 “海风+光伏”加速布局

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:贺朝晖 日期:2023-11-04

  事件:

      10 月30 日,振江股份发布2023 年度三季报,2023 年前三季度,公司实现营业收入27.17 亿元,同比提升35.75%,实现归母净利润1.27 亿元,同比提升110.86%,实现扣非归母净利润1.28 亿元,同比提升146.03%。2023年Q3,公司实现营业收入8.62 亿元,同比提升20.43%,实现归母净利润0.48 亿元,同比提升135.99%,实现扣非归母净利润0.34 亿元,同比提升51.91%。

      盈利能力同比高增

      公司受益于规模效益以及单位成本下降,盈利水平同比改善明显。2023 年前三季度,公司毛利率达21.30%,同比+6.65pct,净利率5.02%,同比+1.61pct。公司2023Q3 单季度毛利率达22.44%,同比+6.26pct,环比-0.19pct,净利率5.68%,同比+2.44pct,环比+1.55pct;单季度盈利水平略有波动,主要系原材料价格波动,以及美国光伏工厂产能利用率较低,23Q4 公司盈利水平有望环比企稳回升。

      美国光伏工厂进展顺利,持续加码海上风电

      公司美国光伏支架工厂进展顺利,现阶段的商业模式以来料加工为主,23Q3已实现小批量交付,预计未来交付体量逐步提升;23 年6 月,公司公告拟投资设立海门港新区项目公司,计划提升公司传统优势产品转子与定子的大兆瓦产能,且扩建风电塔筒、钢管桩、导管架产能,新增漂浮式平台产能,以及加码海上风机总装能力,公司海风布局有望进一步深化。

      在手订单充足,海外订单规模有望提升

      截至23Q3 在手订单规模达22.77 亿元,其中风电设备产品18.16 亿元,光伏设备产品1.59 亿元,海工船租赁服务0.76 亿元,紧固件1.19 亿元;部分海外海风订单已经落地,24 年风电设备交付量有望高增;光伏方面,公司已于GSC 等美国企业达成合作协议,未来有望体量有望快速提升。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2023-25 年收入分别为34.28/47.90/57.02 亿元(原值为38.48/47.74/57.08 亿元),增速分别为18.1%/39.7%/19.1%,归母净利润分别为2.0/3.5/4.7 亿元(原值为2.6/3.6/4.6 亿元),增速分别为113.4%/74.8%/31.7%,EPS 分别为1.4/2.5/3.3 元/股,对应PE 分别为18/10/8 倍。公司是国内风电整机优质企业,双海战略加速推进,我们给予公司24 年15倍PE,对应目标价37.28元。维持“买入”评级。

      风险提示:风光装机不及预期,原材料价格波动,新项目扩建不及预期。