深信服(300454)2023年第三季度报告点评:经营性现金流改善明显 安全GPT前景广阔

类别:创业板 机构:国元证券股份有限公司 研究员:耿军军 日期:2023-11-03

事件

      公司于2023 年10 月25 日收盘后发布《2023 年第三季度报告》。

      点评:

      收入端实现平稳增长,利润端逐季改善明显

      2023 年前三季度,公司实现营业收入48.08 亿元,同比增长1.28%;实现归母净利润-5.46 亿元,同比增长21.69%;实现扣非归母净利润-6.01 亿元,同比增长24.81%;经营活动产生的现金流量净额为-0.92 亿元,同比增长78.88%。第三季度,公司实现营业收入18.74 亿元,同比下降3.02%;实现归母净利润0.08 亿元,同比增长211.00%;实现扣非归母净利润-0.14 亿元,同比增长54.22%。前三季度分别实现扣非归母净利润-4.26、-1.62、-0.14 亿元,逐季改善明显。

      云化、服务化战略转型持续推进,毛利率不断提升2023 年前三季度,公司整体毛利率达65.12%,较去年同期毛利率62.32%明显提升。随着公司云化、服务化战略转型的推进,云计算业务收入的不断增长,公司对供应链上游供应商的影响力不断提升。公司通过持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的技术创新以及战略合作等措施,进一步提升供应链管理水平和对上游厂商的议价能力。同时导入了AMD、ARM 系列CPU等更有竞争力的产品和技术方案进行质量提升和成本优化,随着这部分产品和新方案的逐步起量,也进一步提升了公司云计算业务的产品质量和毛利空间。

      研发企业级安全GPT,AI 赋能安全运营

      公司年内公开演示了国内第一款企业级安全大语言模型——安全GPT。安全GPT 是公司利用多年安全领域AI 研发积累的高质量数据、算力、人才优势,基于多款开源基础大模型训练得到的垂直领域大模型。用户利用自然语言与安全GPT 进行交互,可快速进行安全态势研判、攻击分析溯源、影响面调查、漏洞分析管理等安全运营操作,并显著提升高混淆攻击的识别研判能力,提升安全运营效率,提升面对攻击威胁的发现和响应速度,同时降低安全运营人员能力要求。

      盈利预测与投资建议

      公司主要聚焦网络安全和云计算行业,不断更新迭代既有产品和解决方案,未来持续成长空间广阔。参考前三季度的经营情况,调整公司2023-2025年的营业收入预测至80.21、94.25、108.67 亿元,调整归母净利润预测至3.21、6.01、7.95 亿元,EPS 为0.77、1.44、1.91 元/股,对应PE 为106.25、56.70、42.85 倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性,维持“买入”评级。

      风险提示

      经营业绩下滑的风险;网络安全和云计算市场竞争加剧的风险;新业务投入偏离用户需求,市场推进不及预期的风险;研发、销售投入加大及股权激励计划费用摊销致期间费用较高,存在未能带来营收和利润预期增长的风险;核心技术泄密及核心技术人员流失的风险;公司规模扩张带来的管理风险。