长高电新(002452)2023年三季报点评:业绩符合预期 盈利能力持续提升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:黄麟 日期:2023-11-03

  事项:

      公司发布2023 年第三季度报告,23 年前三季度累计实现营业收入10.6 亿,同比+33.3%,归母净利1.6 亿,同比+95.3%,扣非归母净利1.5 亿,同比+72.5%;Q3 单季实现营收4.1 亿,同比+34.9%,环比-2.5%,归母净利0.79 亿,同比+143%,环比+22%,单季度扣非归母净利0.76 亿,同比+139%,环比+23%。

      评论:

      期间费用稳定,盈利能力继续提升。公司23 年第三季度期间费用率合计14.8%,环比略增1.2pcts,同比下降3.3pcts,毛利率37.7%,同比提升8.9pcts,环比提升2.1pcts,净利率19.1%,同比提升8.5pcts,环比提升3.9pcts。

      减值影响或已基本出清。2021-2022 年公司分别计提资产减值损失0.22/0.23 亿元(主要是子公司湖北华网工程商誉减值),分别计提信用减值损失0.18/0.60亿元(主要来自淳化风电项目应收账款减值),22 年底子公司湖北华网工程商誉账面价值仅剩0.26 亿元,23 年预计湖北华网工厂子公司经营好转后也无需再进行计提;同时公司23Q3 单季计提信用减值损失0.02 亿元,环比Q2 减少0.18 亿元,预计后续信用减值影响较小。

      受益电网主网架建设,公司国网中标金额增长明显。根据国网电子商务平台,2023 年国网前四次输变电设备项目合计中标金额已超22 年全年,公司在国家电网前四次招标累计中标金额7.76 亿元,同比+81%(相比22 年前四批招标),其中组合电器、隔离开关和成套设备分别中标5.07 亿元、1.12 亿元和1.57 亿元,分别同比+90%、+31%、+105%。从公司公告口径来看(主要是国网),截至2023 年9 月底,公司产品共中标8.1 亿,相比去年同期增长21%。

      投资建议:长高电新深耕电气设备二十余年,隔离开关份额稳定靠前,组合电器增长明显,其他一、二次设备产品竞争力不断提升,市场渠道逐步拓宽,公司新能源相关项目减值风险或已基本释放,未来成长路径清晰。我们预计公司23-25 年营业收入18.5/22.6/27.0 亿元,归母净利2.6/3.1/3.8 亿元,对应EPS 分别为0.42/0.50/0.61 元。我们给予公司23 年业绩23x 估值,对应目标价9.5 元,维持“强推”评级。

      风险提示:电网招标或开工不及预期;公司新产品市场推广不及预期;原材料涨价削弱公司盈利。