盾安环境(002011)公司信息更新报告:2023Q3业绩超预期 盈利能力稳步提升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:吕明/周嘉乐 日期:2023-11-03

  2023Q3 业绩超预期,长期看好盈利提升和热管理成长,维持“买入”评级2023Q1~Q3 营收84.45 亿元(+15.48%),归母净利润5.40 亿元(-22.36%),扣非归母净利润6.23 亿元(+66.75%)。 单季度来看2023Q3 营收28.72 亿元(+18.56%),归母净利润2.11 亿元(+98.27%),扣非归母净利润2.01 亿元(+85.92%)。短期制冷设备项目落地贡献增量,长期考虑到传统主业盈利能力有望稳步提升以及热管理具备成长性,我们维持2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润7.18/8.89/10.31 亿元,对应EPS 为0.68/0.84/0.98 元,当前股价对应PE 为16.2/13.1/11.3 倍,维持“买入”评级。

      2023Q3 冷配及新能源热管理业务趋势延续,制冷设备阶段性贡献增量分业务来看,冷配业务预计2023Q3 营收延续2023H1 增长趋势,或主要系持续高温使得空调生产热度得以延续,产业在线数据显示2023M7-M9 家用空调产量同比分别为32%/-0.5%/-5.9%,7 月延续较好表现。其中热工业务预计2023Q3 延续2023H1 趋势(2023H1 同比+20%),微通道换热器持续贡献增量。制冷设备预计2023Q3 营收同比实现较好增长(2023H1 同比-0.95%),主要系工业空调带动,报告期内公司公告为隆基新能源科技产业园、比亚迪绿色智慧工厂、珠海电子元器件工厂等多项工业项目提供制冷设备。新能源热管理预计延续2023H1 趋势。

      2023Q3 费用率维持平稳,盈利能力延续提升趋势2023Q1~Q3 公司毛利率19.3%(+2.2pcts),2023Q3 毛利率19.4%(+0.9pcts),延续改善趋势或主系成本红利+业务结构优化。费用端,2023Q1~Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct,其中2023Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/+0.2pct/-0.8pct/+0.1pct,销售费用率增加主要系市场开拓力度加大,整体费用率维持平稳。综合影响下2023Q1~Q3 净利率6.4%(-3.3pcts),扣非净利率为7.4%(+2.2pcts),2023Q3 净利率7.4%(+2.8pcts),扣非净利率为7.0%(+2.5pcts),盈利能力延续同比提升趋势。

      风险提示:新能源市场拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。