北方华创(002371):合同负债增长亮眼 国产化持续推进

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱世梁/王华君/王一帆 日期:2023-11-03

投资要点

    事件:公司发布2023 年三季报。

    2023Q3 收入维持高增长,合同负债增长验证订单充足2023 年前三季度,公司实现营业收入145.9 亿元,同比增长45.7%;归母净利润28.8 亿元,同比增长71.1%;扣非归母净利润26.4 亿元,同比增长78.8%。其中电子工艺装备收入129 亿元,同比增长63.43% ,电子工艺装备收入实现快速增长。2023Q3 公司实现营收61.6 亿,同比增长34.9%,环比增长35.3%;归母净利润10.8 亿,同比增长16.5%,环比下降10.2%;扣非归母净利润10.3 亿元,同比增长24.1%,环比下降4.1%。截至2023Q3 末,公司存货和合同负债分别为173 和94 亿元,分别较2023Q2 末环比增长4%和9%,反映公司新签订单较好,订单充足支持公司未来收入端增长。

    费用率控制良好,经营活动现金流大幅增长

    2023Q3 单季度毛利率36.4%,同比下滑4.7pct,环比下滑7.0pct,毛利下滑或系高毛利的电子元器件营收占比下滑所致;净利率18.1%,同比下滑3.6pct,环比下滑9.2pct。2023Q3 管理、销售、财务、研发费用率分别为6.3%、3.7%、0.1%、8.7%,同比-0.2%、0.0%、+0.3%、-0.1%,环比-1.3%、-0.7%、+1.0%、-1.9%。2023Q1-Q3 经营活动产生的现金流量净额为11 亿元,比上年同期增加695%,其主要原因系公司订单增加带来货款收入增加。规模效应有望逐步显现,释放利润端弹性。

    国产半导体设备龙头,受益于资本开支加速+国产化率提升公司是中国半导体设备平台化龙头,覆盖刻蚀、沉积、清洗、热处理、外延设备等。1)刻蚀装备,客户覆盖国内12 寸逻辑、存储、功率、先进封装等, ICP刻蚀设备国内领先,深硅刻蚀设备实现批量出货助力chiplet TSV 工艺,12 寸CCP 晶边刻蚀机进入多家生产线验证;2)薄膜沉积设备,突破PVD、CVD、ALD等沉积工艺,铜互联、铝、钨、硬掩模等二十余款沉积设备成为国内主流芯片厂的优选机台。3)热处理设备领域公司是国内龙头。4)外延装备,已经覆盖单晶硅、多晶硅、碳化硅(SiC)、氮化镓(GaN)、磷化铟(InP)等外延工艺。5)清洗装备,单片清洗机覆盖Al/Cu 制程全部工艺,为国内主流厂商后道制程的优选机台。2024 年全球半导体有望迎来周期复苏,预计国内头部Fab 厂扩产加速,资本开支提升带动设备需求向好。外部半导体管制趋紧,国内晶圆厂验证国产设备意愿强烈,带动设备国产化率继续提升。

    投资建议:预计公司2023-2025 年实现营收201、259、334 亿元,同比增长37%、29%、29%,归母净利润38、49、64 亿元,同比增长60%、29%、31%,对应23-25 年PE 分别为36、28、21 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期;设备国产化不及预期;产品验证不及预期