南网科技(688248):业绩低于市场预期 储能业务营收保持高增
营收及归母净利润增速低于市场预期。近日公司发布2023 年三季报业绩,2023Q1-3 实现营收16.35 亿元,同比增长47.79%,其中2023Q3 实现营收3.78 亿元,同比下滑6.71%,环比下滑52.6%;实现归母净利润1.60 亿元,同比增加17.58%,其中2023Q3 实现归母净利润0.44 亿元,同比下降20%,环比下降48.4%,业绩低于市场预期。
2023Q3 毛利率及净利率有所提升。受到储能技术服务营收占比提升,毛利率下滑影响,公司2023Q1-3 综合毛利率为26.81%,同比下滑4.6pct,较中报收窄3.24%,其中2023Q3 毛利率大幅提升至37.27%,同比提升5.64pct,环比增加14.06%,2023Q1-3 净利率为10.2%,同比下降2.38pct,其中2023Q3 净利率为12.24%,同比下降1.37pct,环比提升1.52pct,三季度公司引领力能力有所提升。
研发费用增速超营收,储能系统技术服务业务将引领公司发展。
2023Q1-3 公司研发费用为1.06 亿元,同比增长67.36%,增速超过营收增长,研发费用率为6.48%,维持历年较高水平,自研丝路InOS 系统,夯实核心竞争优势。报告期内公司储能系统技术服务收入实现高速增长,上半年占公司营业收入比重提升至55.49%,同比增长289.74%,截至2023H1,公司完成6 个大型储能 EPC 与集成项目,累计装机容量为 220MW/350MWh。
积极拓展省外业务,打破地域壁垒。公司积极开拓省外业务,上半年公司电源侧试验检测业务中标广西 600MW 煤电机组、四川资阳2 台9H 燃机调试、国能京能智能发电平台研发等项目,电网侧试验检测业务中标贵州电网基建工程耐张线夹X 射线检测项目等,以南方电网区域市场为依托,不断拓展营收边界,打破地域壁垒,增加营收弹性。
盈利预测及投资建议:基于行业投资增速及公司业务开拓情况,我们下调公司营收预测,预计公司2023-2025 年实现营收分别为34.0 亿元/58.6 亿元/91.7 亿元,2024-2025 年分别下滑6.2%/14.4%,归母净利润分别为3.77 亿元/5.37 亿元/7.78 亿元,分别下滑4.8%/2.5%和2.6%,根据DCF 模型,我们将目标价从42.73 元/股下调至37.79 元/股,维持“优大于市”评级。
风险提示:1、电网投资不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨。