兴发集团(600141):主要产品价格回暖 盈利能力有望恢复

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈俊杰/孙鹏程 日期:2023-11-03

  公司发布2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现营业收入219.28 亿元,同比下滑11.78%,归母净利润9.34 亿元,同比下滑80.98%,扣非归母净利润8.79 亿元,同比下滑82.40%。其中,三季度营业收入83.18 亿元,同比上涨10.07%,归母净利润3.25 亿元,同比下滑74.21%,扣非归母净利润3.30 亿元,同比下滑74.43%。

      主要产品市场回暖,三季度业绩明显改善。公司前三季度业绩同比去年大幅下降,主要是由于公司主要产品草甘膦、有机硅DMC 等产品价格同比出现较大跌幅,产销量亦同比出现不同程度下滑,导致产品盈利能力大幅减弱所导致。根据百川,草甘膦(华东)、有机硅DMC(华东)均价分别为 3.24(YoY-46.82%,QoQ16.32%)、1.37(YoY-31.29%,QoQ-7.79%)万元/吨。进入三季度以来,草甘膦、黄磷、磷肥等产品市场行情有所回暖,带动公司业绩环比出现明显改善。此外,公司湿电子化学品、食品添加剂等成长性产品市场总体保持健康发展态势,为公司报告期内业绩的重要来源。

      变更募投项目提高资金利用效率,在建工程丰富助力公司成长。10 月27 日,公司公告变更部分募集资金投资项目,原募投项目为内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中的“40 万吨/年有机硅生产装置”,考虑到有机硅产品供需失衡,价格持续下降,公司决定将该项目适当放缓,拟将用于该项目的剩余募集资金3.83 亿元投入后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目,这将提高公司资金利用效率,提升自产低镁高倍半磷矿使用比例,增强产业配套能力。此外,控股子公司兴友科技“新建20 万吨/年磷酸铁项目(一期10 万吨/年磷酸铁)”已于9 月4 日正式投产,这将有助于公司发挥产业一体化优势,加快完善新能源产业布局。

      截至2023 年9 月30 日,公司在建工程余额达到50.95 亿元,随着重点项目持续推进,未来将持续为公司贡献新的盈利空间。

      维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司23-25 年实现营业收入272.41、286.89、305.15 亿元,归母净利润14.92、23.73、27.24 亿元,对应 PE 为 14X/9X/8X,维持“买入”评级。

      风险提示:农药价格下行,项目进度不及预期