中海油服(601808)2023三季报业绩点评:中海油追加资本开支 公司业绩未来可期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯 日期:2023-11-03

  事件:

      2023年前三季度实现营业收入295.07亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润22.73 亿元,同比增长9.94%;实现扣非净利润22.08 亿元,同比增长10.6%;其中,Q3 公司实现营业收入106.34 亿元,同比增长17.72%;实现归母净利润9.34 亿元,同比下降2.90%;实现扣非净利润9.25 亿元,同比下降4.2%。

      油气行业景气度持续,公司作业量大幅上升,营收和利润实现双升。2023年前三季度,公司四大主营业务工作量皆有所增长。1)钻井服务方面,钻井平台作业13,234 天(+ 7.4%);2)油田技术服务方面,各业务线作业量均有所增加;3)船舶服务方面,截止2023 年三季度末,公司经营和管理工作船共171 艘,累计作业41,092 天(+2.8%);4)物探采集与工程勘探方面,二维采集作业量为12,989 公里(+452.0%);三维采集工作量为11,932 平方公里(+5.1%),海底电缆作业量为1,045 平方公里(-17.0%),海底节点作业量为549 平方公里(-15.3%)。

      公司不断提升核心竞争力,海外市场实现新突破,业绩有望进一步提升。

      公司于2023Q3 新采购4 座自升式钻井平台,合计32.516 亿元,公司大型装备质量提升。目前,首艘平台已经交付使用,其余3 艘也将按计划陆续交付。另外,公司全资子公司COSL Drilling Europe 于2023 年9 月与挪威两家国际石油公司签署多个钻井平台服务合同,其中固定期限合同金额共约为人民币47 亿元。

      高油价驱动上游资本开支,油服行业景气度持续,公司从中受益。国际油价持续高位震荡运行;近期国际形式变化,中东及俄罗斯等地缘政治冲突持续,保障油气供应、确保能源安全意义重大,三桶油增储上产计划或将加大力度,继续上调资本开支。中海油于2023 年三季报中上调年度资本开支20%至1200-1300 亿元(之前为1000-1100 亿元),助力储量和产量增长。公司受益于母公司中海油上调资本开支,业绩及订单有望进一步增长,中海油作为公司主要客户,营收占比常年保持在80%左右,伴随中海油资本支出提升20%,公司营业收入预计增加16%。

      盈利预测:预计2023-2025 年公司归母净利润分别为31.5/ 37.5/ 42.3 亿元,同比增长分别为+33.7%/ +19.0%/ +13.1 %,对应PE 分别为24x/ 20x/18x,维持“买入”评级。

      风险提示:订单放缓、上游资本开支不及预期、需求恢复不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。