中天科技(600522):电缆业务稳步增长 关注国内海风重启

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王彦龙/黎明聪 日期:2023-11-03

  本报告导读:

      下调盈利预测,下调目标价,维持增持评级;光通信和海缆承压,电缆业务稳步增长;海外订单较多,关注国内海风重启。

      投资要点:

      下调盈利预测 ,下调目标价,维持增持评级。公司公告三季报,业绩低于市场预期,考虑海缆交付主要集中在Q4 和2024 年,以及光纤光缆短期需求疲软,我们下调2023-2025 年归母净利润至34.32(-8.36%)/42.80(-6.66%)/52.10 亿元(-6.60%),对应EPS 1.01/1.25/1.53元。参考行业平均估值,给予2023 年 PE 20x,下调目标价至20.0 元(前值24.84 元),维持增持评级。

      光通信和海缆承压,电缆业务稳步增长。2023 年单三季度,公司实现归母净利润7.05 亿元,同比增长9.17%,但环比下滑约40.5%,主要原因在于海工业务确认较少,同时海缆中低压缆型占比较多,对营收和毛利率有一定拖累;此外,公司对光迅科技的投资收益部分转化为处置损益,同时持有部分存在股价的回调;光通信领域,进入下半年国内外需求有一定放缓;同时,电缆业务随着高压电缆占比提升,带动营收增速稳步提升,对利润的贡献占比提升。

      海外订单较多,关注国内海风重启。近期全国多地海风项目有加速推进的趋势。江苏省800M 大丰项目落定,前期制约因素已经逐渐消除。山东海卫450mw、山东招远2.6GW 建设项目、浙江温州洞头、海南等地项目均有规划、批复或者核准。此外,海外订单的落地也成为公司贯穿2023 年的主旋律,并有望在未来几年进行交付。

      催化剂:海风项目订单落地、项目启动;光通信盈利能力超预期。

      风险提示:海外订单延后,海风推进缓慢等。