信邦制药(002390):经营质量稳步提升 新产能带来新增量

类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:邓周宇/张林晚 日期:2023-11-02

  事件概述

      10月29日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入48.23亿元,同比增长2.92%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长2.30%;实现扣非归母净利润2.47亿元,同比增长21.24%。2023年前三季度,公司经营活动现金流净额7.28亿元,同比增长36.85%。

      分析与判断

      经营质量稳健提升,经营活动现金流净额显著增长。2023 年前三季度,公司医疗服务、医药流通和医药制造三大业务板块的经营保持平稳态势,预付账款、应收账款、财务费用等指标有所降低。经营活动现金流净额7.28 亿元,同比增长36.85%。公司营业收入稳定的同时,有效控制了应收账款,合理控制采购进度和付款进度,此外预付款项减少。

      医疗服务设施升级,更多医疗资源有待释放。公司拥有肿瘤医院、白云医院、乌当医院等 6 家医疗机构,拥有床位数近 5000 张,已形成以肿瘤医院为核心的肿瘤专科、以白云医院为核心的综合医院体系的医疗服务网络。目前白云医院在建工程项目为三期建设工程,包含贵州医科大学白云临床教学中心及内科大楼两项,总预算为51,500 万元,其中贵州医科大学白云临床教学中心于 2019 年开工建设,并已于2021 年 9 月投入使用;内科大楼项目于 2021 年 11 月开工建设,预计将于 2024 年投入使用。

      同德药业扩建项目投产增加产能,中药饮片业务增长快速。同德药业的主营业务为中药饮片的生产及销售,2023 年前三季度营业收入 3.42亿元,同比增长41.48%。同德药业中药饮片生产车间改扩建项目已于2022 年 8 月投入正式使用,中药饮片加工产能由 3,000 吨/年已增至6,000 吨/年,短期内能充分满足市场需求。公司旗下中药饮片主要子公司同德药业发展迅速,在存量市场与增量市场均取得增长,根据公司公告,公司已有客户对老品种需求持续增长,同时增加新品种;公司新市场开发成功,增加江苏南通、连云港及广东市场客户。

      投资建议

      我们预计 2023-2025 年公司营业收入为71.62/78.49/86.81 亿元,增速分别为12.8%、9.6%、10.6%,归母净利润分别为 3.02/3.97/4.64亿元,增速分别34.7%/31.3%/16.9%,当前股价对应2023-2025 年PE 分别为31x/24x/20x,维持“买入”评级。

      风险提示

      医疗事故风险,医疗服务恢复不及预期,行业政策变化等。