王力安防(605268):收入增长提速 进入业绩释放阶段

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋 日期:2023-11-02

  公司发布23 三季报,23Q1-3 收入19.1 亿,同增20.3%,23Q1/Q2/Q3 收入及分别为4.0/7.3/7.9 亿,分别同增+11.6%/ +13.3%/+32.9%。23Q1-3 归母净利0.95 亿,同增731.1%,23Q1/Q2/Q3 归母净利分别为0.15/0.33/0.47 亿,分别同比+325.7%/ +678.7%/+93.9%,Q3 收入、业绩增长靓丽,Q1-Q3 合同工程收入增加,盈利能力显著提升。

      盈利能力逐步修复,业绩进入释放阶段。

      公司前三季度毛利率为27.1%,同增4pct,Q1/Q2/Q3 单季度毛利率分别为27.3%/26.2%/27.9%,单季度毛利率稳定,Q3 同比提升2.15pct,盈利能力持续修复。前三季度归母净利率为5%,同增4.27pct,Q1/Q2/Q3 单季度归母净利率分别为3.9%/4.6%/5.9%,单季度净利率环比提升,Q3 净利率同增1.86pct。

      费用管控有效,销售费用投入加大。

      前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为12.21%/3.95%/2.51%/0.02%,同比分别+0.28pct/-0.6pct/-0.82pct/+0.53pct。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.31%/3.26%/2.21%/-0.05% , 同比分别+1.97pct/-0.9pct/-1.03pct/+0.19pct,单季度销售费用投入力度加大。

      维持盈利预测,维持“增持”评级。

      公司践行“智能制造、智能管理、智能产品”发展战略,持续完善产品结构,构建多渠道、多品类营销体系;持续优化长恬生产基地产线试运行状态,致力于募投项目产能的提升,推进四川生产基地的建设,进一步降本增效;建设强化营销服务体系,加大工程渠道客户的开发力度,谨慎管控工程渠道客户回款风险。考虑到行业需求承压,调整23 年盈利预测,我们预计公司23/24/25 年归母净利分别为1.72/2.57/3.29 亿元(原预计分别为2.1/2.7/3.4 亿元), EPS 分别为0.4/0.6/0.8 元/ 股, 对应PE 分别为26X/17X/14X,维持“增持”评级。

      风险提示:若宏观经济周期波动的风险;行业和市场竞争加剧的风险;房地产行业波动的风险;经销商管理风险;应收账款增长及发生坏账的风险;毛利率下滑风险;产品被仿制、侵权的风险等。