兔宝宝(002043):收入利润稳健增长 延续高质量经营

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈/谢璐/张乾 日期:2023-11-02

核心观点:

    公司发布2023 三季报。23Q1-3 收入57.31 亿元,同比-2.42%,归母净利润4.57 亿元,同比+17.41%,扣非净利润3.74 亿元,同比+13.21%;Q3 单季度收入24.68 亿元,同比+15.28%,归母净利润1.68亿元,同比+37.29%,单季度收入利润均实现较高增长。

    装饰材料主业增长稳健,C 端成品家居步入良性增长期。(1)装饰材料业务:上半年下滑主要系B 类贴牌占比提升,Q3 公司对板材AB 类占比进行了调整,我们预计Q1-3 装饰材料业务收入同比持平,预计折算AB 类口径后同比增长高个位数;(2)成品家居业务:C 端本部家居Q1-3 收入7.09 亿元,同比+9%,其中全屋定制4.19 亿元,同比+18%,依托板材品牌影响力和基材环保优势开始步入良性增长期;B 端裕丰汉唐收入仍然下滑但降幅较上半年收窄,且对整体利润的拖累减少。

    经营现金流表现亮眼,周转率提升,保持高经营质量。23Q1-3 经营性现金流净额8.74 亿元(同比+120%),净现比191%(同比+89pct),收现比105%(同比+3%),经营现金流大幅改善,主要系公司加强营运资金管控,应收款项同比-12%,应付款项同比+25%;23Q1-3 净营业周期18 天,同比-14 天,环比-8 天,信用减值损失3821 万元,去年同期3654 万元,预计全年减值对利润的影响减少;9 月末货币资金15.3 亿,在手现金充裕,保持较高的经营质量。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24 年归母净利润6.88/8.69 亿元,按最新市值对应PE 为11.60/9.19 倍,假设按60%分红比例计算,当前市值对应股息率约5.2%/6.5%,我们维持公司23 年合理估值15倍PE 的判断,对应合理价值12.30 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。房地产需求大幅下滑,原材料价格大幅波动,分公司运营和新渠道拓展不达预期,裕丰汉唐业务大幅下滑等风险。