同庆楼(605108)2023年三季报点评:淡季不淡 门店加速扩张

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王薇娜 日期:2023-11-02

  事项:

      同庆楼发布 2023 年三季报,23Q1-Q3 公司实现营收 16.83 亿元,同比增长34.95%,归母净利润 2.03 亿元,同比增长131.19%, 扣非归母净利润 1.60 亿元,同比增长121.68%;Q3 单季度公司实现营收 6.01 亿元,同比增长19.78%,归母净利润 5744 万元,同比减少13.88%,扣非归母净利润 5457 万元,同比减少8.50%。Q3 公司净利率为9.6%(-3.7pct),主要系新开店较多导致折摊增加,以及新店尚处于爬坡期,对利润贡献有限。

      评论:

      淡季不淡。三季度属于传统淡季,去年同期因为一二季度宴会延期到三季度举办,导致去年三季度基数较高,可比性不强,若与2019 年同期相比,公司今年三季度实现了营业收入 6.01 亿元,较 2019 年同期增长 86.42%,归属于上市公司股东的净利润 5,744.02 万元,较 2019 年同期增长 141.01%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 5,457.49 万元,较 2019 年同期增长 137.41%。

      截至三季报,公司 2023 年新开业门店 7 家,其中包括酒楼门店 4 家,婚礼门店 1 家,富茂酒楼 2 家,预计到今年底尚有 2-3 家新门店开业,届时 2023年新增门店面积将达到 163,303.74 平方米。

      得益于成本管控和精细化管理,三季度毛利率明显改善,23Q3 公司毛利率为25.3%(+1.8pct),销售费用率为4.9%(+3pct),管理费用率为6.6%(+0.9pct),销售费用率上升较多主要系食品业务拓展渠道,以及新店较多导致折摊增加。

      投资建议:现阶段公司已逐步进入加速发展时期,形成餐饮、宾馆和食品三大板块相互驱动的发展格局,同时以输出“富茂”宾馆委托管理和“同庆楼鲜肉大包”加盟为代表的轻资产连锁经营的规模化复制增长极已经开启,以餐饮为基础,延伸发展宾馆和食品业务,发挥三轮驱动的正循环效应,但考虑到公司未来新增门店面积多,新开店有折摊,且需要爬坡期,我们下调 2023-2025年EPS 预测至 1.02 元、1.35 元、1.69 元。(前值为1.08 元、1.57 元、1.94 元),对应的估值分别为29、22、17 倍PE。我们强调,公司宴会需求稳定性好于一般餐饮,且中长期开店有望加速,给予24 年25 倍PE,对应股价为33.74 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:婚俗改变、结婚率进一步下降、跨区域经营风险,食品安全风险,疫情反复风险,开店不及预期,异地复制扩张不及预期,行业竞争风险,门店租赁风险。