同仁堂(600085)2023三季报点评报告:公司利润同比高速增长 费用同比持续优化

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2023-11-02

  事件:

      同仁堂10 月30 号发布2023 年三季报:公司前三季度营收137.21 亿元,同比增长25.88%;归母净利润13.91 亿元,同比增长38.67%;扣非归母净利润13.78 亿元,同比增长39.22%。

      单三季度公司营收39.61 亿元,同比增长16.72%;归母净利润4.04 亿元,同比增长55.81%;扣非归母净利润3.99 亿元,同比增长56.54%。

      投资要点:

      公司单三季度利润实现同比高速增长 公司2023 年前三季度营收137.21 亿元,同比增长25.88%;归母净利润13.91 亿元,同比增长38.67%;扣非归母净利润13.78 亿元,同比增长39.22%。单三季度公司营收39.61 亿元,同比增长16.72%;归母净利润4.04 亿元,同比增长55.81%;扣非归母净利润3.99 亿元,同比增长56.54%。

      公司单Q3 毛利率同比明显提升 公司单Q3 整体毛利率46.74%,同比提升1.35 个百分点,环比提升1.08 个百分点。

      公司单Q3 费用结构同比明显优化 公司单Q3 销售费用率18.44%,同比降低1.73 个百分点;管理费用率8.18%,同比降低1.37 个百分点;研发费用率1.23%,同比上升0.06 个百分点;财务获益3729 万元,同比多获益4421 万元。

      盈利预测和投资评级 同仁堂作为中药领域“地标性”品牌,拥有较强的品牌护城河,核心产品稳定较快增长,看好公司长期发展。我们预计2023/2024/2025 公司收入分别为195.52、240.67、303.64亿元,同比增长27%/23%/26%;对应归母净利润分别为18.43、24.21、31.36 亿元,同比增长29%/31%/30%;对应PE 估值38.44X/29.26X/22.59X。维持 “买入”评级。

      风险提示 重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。门店扩张低于预期的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。