中天科技(600522)2023年三季报点评:Q3业绩符合预期 能源业务在手订单充足

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯 日期:2023-11-02

  事件:根据公司2023 年三季报,公司2023 Q1-Q3 实现营业收入327.51 亿元,同比+12.18%;实现归母净利润26.60 亿元,同比+7.68%;扣非归母净利润22.00亿元,同比-9.49%。公司3Q23 实现营业收入126.08 亿元,同比+37.74%;实现归母净利润7.05 亿元,同比+9.17%;扣非归母净利润7.36 亿元,同比+15.67%。

      公司 2023 Q1-Q3 毛利率为 17.08%,同比下降 1.8pct,净利率为8.42%,同比下降 0.3pct;3Q23 毛利率为 16.86%,同比下降 1.3pct;净利率为 5.80%,同比下降 1.6pct。从费用率来看,2023 年Q1-Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为2.36%/1.72%/-0.05%/4.06%。

      能源业务高速发展,在手订单充足。截至2023 年8 月28 日,公司能源网络领域在手订单约236 亿元,其中海洋系列约86 亿元,电网建设约120 亿元,新能源约30 亿元。公司在广东、山东两地中标、执行多个典型工程,如:中标国华半岛南U2 场址海上风电项目、惠州港口二PA、PB 海上风电项目等,圆满交付惠州港口二PA 海上风电项目220kV 和66kV 等项目海底电缆产品。

      光通信行业竞争格局改善,公司集采取得丰硕成果。2023 年以来,公司馈线及配件等产品在中国电信集采项目中实现排名第一;光缆及配套接头盒在中国电信干线建设工程项目集采排名位列首位;普缆、蝶形光缆、光缆交接箱、700M 美化天线在中国移动集采项目位列前三。在光模块领域,公司以第一名成绩中标中国电信通用光模块的集采项目,同时成功开发400G 系列高速光模块,并积极部署了下一代5G 前传光模块和800G 高速光模块的研发工作。以ChatGPT 为代表的 AI 大模型拉动网络基础建设,公司在下一代 NPO、 CPO 和液冷光模块等技术领域也开展了相关研发工作,并同步积极与目标客户进行产品技术标准对接。

      盈利预测、估值与评级:光纤光缆行业景气度攀升、海缆业务快速放量。公司为国内光纤通信、电力线缆龙头企业,不断拓展公司业务,向通信加新能源巨头转型。考虑到海风规划装机量较少、海工确认或推迟,我们下调2023-2024 年归母净利润预测为37.39/44.91 亿元(下调幅度为18.2%、12.2%),新增2025年归母净利润预测为52.32 亿元,当前股价对应23-25 年PE 分别为13x、11x、9x。我们维持中天科技“增持”评级。

      风险提示:光纤价格景气周期回落,毛利率下滑,海缆景气度下滑。