同仁堂(600085)2023年三季报点评:业绩亮眼 净利率大幅提升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:郑辰/黄致君 日期:2023-11-02

  事项:

      公司发布 2023 年三季报,公司收入为137.21 亿元(+25.88%),归母净利润为13.91 亿元(+38.67%)。单三季度,公司收入为39.61 亿元(+16.72%),归母净利润为4.04 亿元(+55.81%)。

      评论:

      业绩快速增长,子公司三季度表现亮眼。单三季度,公司收入为39.61 亿元(+16.72%),归母净利润为4.04 亿元(+55.81%),扣非归母净利润为3.99 亿元(+56.54%),业绩增长较快主因中医药市场需求增加,加之公司积极开拓市场、深化营销改革,子公司销量大幅增加。子公司经营业绩延续良好增长趋势,根据子公司同仁堂科技公告,同仁堂科技前三季度收入53.41 亿元(+28.91%),归母净利润5.14 亿元(+36.09%);单三季度,公司收入为13.94 亿元(+23.55%),归母净利润为1.46 亿元(+145%)。

      公司盈利能力大幅提升,费用管控成效显著。2023 年单三季度,公司毛利率为 46.74%(+1.35pcts),净利率为15.53%(+4.61pcts)。期间费用率为 26.91%(-4.17pcts),其中销售费用率为 18.44%(-1.72pcts),管理费用率为 8.18%(-1.37pcts),研发费用率为 1.23%(+0.06pcts),财务费用率为-0.94%(-1.14pcts)。

      公司规模效应凸显,盈利水平持续向好。

      看好公司业绩表现,维持“推荐”评级。鉴于公司核心业务全年仍具备较好的增长潜力,我们预计公司23-25 年归母净利润为17.7/20.6/24.2 亿元,同比增速为+24.5%、16.1%、17.2%,考虑到公司在长周期具有较好的增长潜力,结合历史估值,我们给予23 年50 倍目标PE,对应目标价64.5 元,维持“推荐”评级。

      风险提示:产品销售不及预期,营销改革不及预期。